2 月23 日，公司发布业绩快报，2021 年实现营收3.21 亿元（+6.2%），实现归母净利润6,078 万元（+45.1%）。其中2021Q4 实现营收1.32 亿元（同比+10.6%），归母净利润3,594 万元（同比+73.5%），扣非归母净利润0.38 亿元（同比+90.8%）。公司动力总成测试设备技术先进、性价比高，有望逐步实现进口替代及全球替代；新能源测试服务产能供不应求，公司实验室建设有望加速，带来业绩弹性；惯导产品有望实现产业化落地，进军智能驾驶领域。公司各项业务显著受益于汽车行业电动智能的发展趋势，维持“买入”评级。

    　　 业绩符合预期，2021Q4 利润大增。2022 年2 月23 日，公司发布业绩快报，2021 年实现营收3.21 亿元（+6.2%；未经审计，下同），实现归母净利润6,078万元（+45.1%）。其中2021Q4 实现营收1.32 亿元（同比+10.6%），归母净利润3,594 万元（同比+73.5%），扣非归母净利润0.38 亿元（同比+90.8%）。

    　　公司利润增速显著快于收入增速，主要由于公司新能源测试服务业务增速较快，且该板块毛利率较高。同时，测试服务业务具有前期设备投入相对较大、后续成本相对稳定的特点，公司产能利用率的提升有效提升了本期毛利率。

    　　 测试设备进口替代趋势持续，测试服务实验室持续扩张。公司在发动机、新能源下线测试台架设备领域技术领先，并在混动领域布局充分。公司已为比亚迪DMI、长城DHT、理想汽车提供混动/增程式相关测试设备，并为众多头部车企及Tier 1 提供电机、电总成测试台架，进口替代趋势持续。公司测试服务业务专注于新能源领域，当前公司业务景气度高，产能供不应求，已与蔚小理、长城、上汽、广汽等主流车企形成良好的合作。公司有望在未来3 年持续扩充实验室产能，带来较高的收入增速，且公司测试服务板块毛利率高，盈利能力强，有望带来显著的业绩弹性。

    　　 股权激励助力开拓惯性导航蓝海市场。惯性导航有望成为L3 以上自动驾驶的必要部件，目前惯性导航已成为众多车企量产自动驾驶的主流方案，小鹏P5/P7已标配组合导航，蔚来ET7、理想X01、智己L7、华为AITO、哪吒汽车等车型也将配置惯性导航。当前智能汽车惯性导航的渗透率有望快速提升，公司在惯性导航领域的前瞻布局有望逐步收获成果，实现量产配套。此外，公司已实施股权激励方案，重点考核惯导产品的市场化进展，有望激发员工活力，加速惯导产品的产业化落地。

    　　 风险因素：汽车行业增速下降风险；新能源汽车市场需求波动风险；公司净利润季节性波动的风险；公司惯导新产品开拓不及预期风险；公司自动驾驶渗透率不及预期风险等。

    　　 投资建议：公司是发动机冷试国家行业标准的第一起草单位，技术业内领先，且新能源测试设备快速发展，有望凭借更高的性价比实现进口替代和全球拓展。

    　　公司新能源测试服务业务快速发展，当前景气度高，产能供不应求，公司实验室数量有望近年快速扩张。公司惯性导航业务已与上汽集团前瞻技术研究部、奇瑞汽车进行深度合作，相关技术已产生阶段性成果。考虑到新能源汽车及混动车型的渗透率持续提升，800V、智能化等新兴测试领域需求的快速拓展，以及惯导产品的落地预期，我们调整公司2021/2022/2023 年归母净利润预测至0.60/1.01/1.68 亿元（原预测为0.56/1.04/1.48 亿元）。结合可比公司估值，给予2022 年50 倍PE，对应目标价70 元，维持“买入”评级。