本报告导读：

    2023H1 新增藻类治理与运维项目，2023Q2 营收环比增140%，在手执行有望逐季改善业绩。同时，零碳子公司开展光伏组件及储能集成新业务值得期待。

    投资要点：

    维持“增持”评级。 根据公司应收账款回款及减值情况，我们下调公司2023-2024 年、增加2025 年归属净利润预测分别为0.83/0.86 亿元（原2.66/3.45亿元）、0.98 亿元，对应EPS 分别为0.72、0.75、0.84 元。可比水处理膜设备公司2023 年PE 均值33 倍，给予公司2023 年33 倍PE，下调目标价至23.76 元（原42.92 元），维持“增持”评级。

    业绩略低于预期。2023H1 实现营收1.06 亿元，同比减少45%；归属净利润亏损588 万元，同比减少114%，业绩略低于预期。由于部分湖库处理项目推迟，以及部分在手订单需分阶段考核导致部分尚未确认收入，营收同比下降。2023H1 应收账款坏账计提3,417 万元导致归属净利润下降。

    新增藻类治理工程&运维项目，在手订单执行有望逐季改善。1）2023H1新增闾江口藻水分离站二次提能工程-设备采购及安装、异龙湖藻水分离站运行管理 (2023 年度) 、凉城县岱海藻类治理及水质改善示范项目、陆川县九洲江山角水域蓝藻常态化防控处置项目订单，在手订单 4.85 亿元。

    2）2023Q2 实现营收7,460 万元，环比增长140%；归属净利润940 万元，单季度由亏转盈。我们认为，随着在手订单执行，公司业绩有望逐季改善。

    公司携手安徽华晟、蜂巢能源拓展异质结组件、储能PACK 系统集成产业新业务。公司与安徽华晟、蜂巢能源签订框架协议，分别在光伏异质结以及储能PACK 工厂开展合作。公司全资子公司零碳科技已收购EPC 资质公司，后续异质结组件业务主要面对海外市场客户。

    风险提示：技术迭代的风险、应收账款回收风险。