公司1Q24 业绩不及市场预期

    公司公布1Q24 业绩：营业收入2.21 亿元，同比-19.49%，环比-4.68%；亏损1.51 亿元；扣非后亏损1.52 亿元。公司业绩不及市场预期，主要系2023年新增订单同比下降导致收入下滑。

    发展趋势

    23 年订单下滑扰动1Q24 业绩，现金流同比改善。1）公司4Q23 特种招投标资质暂停致部分项目招投标进度推迟，2023 年新签订单额有所下降，导致1Q24 收入规模有所下滑。2）公司1Q24 经营活动现金净流出额同比-41%至3.92 亿元，公司持续推动降本增效，1Q24 购买商品、接受劳务支付现金同比-38%，助力经营活动现金流同比改善。

    费用端扩张压制利润表现，数据资源首次入表。1）公司1Q24 期间费用率同比+29.60ppt 至114.29%，费用率大幅攀升致利润端短暂承压。2）公司1Q24 合同负债/存货分别较23 年末增长4.71%/19.03%至3.84/19.14 亿元，前瞻指标仍维持高位。3）公司1.72 亿元数据资源于1Q24 首次入表并计入无形资产，我们认为，数据资源入表能够加速数据资源流转、激发数据资源经济价值，从而助力公司数据相关业务成长并强化自主数据源优势。

    持续推动自主数据源体系建设，发力低空经济及万亿元国债专项。1）公司现已形成卫星与无人机数据互补的数据源体系，计划2024 年至少发射12颗商业雷达卫星并持续推动无人机生产。我们认为公司天地一体化数据资源体系布局稳步推进，上游数据源和遥感应用有望形成有机联动，开启云服务、数据服务的新增长曲线。2）公司积极完善无人机全产业链和全场景应用，打造标杆城市示范点，开展低空飞行保障、空域管理、低空信息服务以及装备销售。公司具备低空飞行控制、空域管理等技术基础，我们认为有望受益于低空经济蓬勃发展。3）公司紧抓万亿元国债专项，积极跟进水利、气象、海洋等优势行业专项订单。公司是国内遥感应用服务核心供应商，我们认为有望充分受益。

    盈利预测与估值

    我们维持公司2024/2025 年盈利预测不变，公司当前股价对应2024/2025年23.7/15.3 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价27.54 元不变，对应2024/2025 年30.0/19.4 倍市盈率，潜在涨幅26.7%。

    风险

    市场拓展不及预期；现金流改善不及预期；宏观政策与环境风险。