事件：

    公司于2024 年4 月11 日收盘后发布《2023 年年度报告》。

    点评：

    部分项目进度推迟，收入与利润出现下滑

    2023 年度，受多种因素的影响，公司实现营业收入18.19 亿元，同比下降25.98%；实现归母净利润-3.74 亿元，实现扣非归母净利润-4.54 亿元，主要系公司客户集中在政府、大型国企和特种领域，受宏观经济环境承压以及公司在军采网招投标资质暂停的影响，部分项目的招投标进度推迟，新签订单额下降；同时因部分项目验收时间推迟，公司收入同比下降。按业务划分，空间基础设施规划与建设收入为15404.35 万元、PIE+行业收入为158750.59 万元、云服务产品线收入为7719.33 万元。

    加快推动云化转型和大模型研制，探索AI+遥感领域PIE-Engine 进一步提升SaaS 服务能力，上线时空数据服务平台，支持面向企业和个人的空间数据在线服务能力；SAR 卫星应用服务全面结合宏图一号卫星数据，可为用户提供更为精准的订阅式在线沉降监测、灾害监测服务。在遥感大模型方面，公司实现了遥感AI 场景分类任务从样本标注到模型训练、发布、解译的全流程能力，增加了超过20 个航空航天AI 模型以及20 万+样本数据；研发了Knowledge 知识图谱产品，实现了从本体构建到语料标注、模型训练到知识抽取、图谱构建到图谱应用的全链路工具集，初步建立了气象、地震、自然资源等领域的典型图谱库。公司于2023 年5月推出了“天权”视觉大模型，面向多模态遥感数据，旨在解决现有“AI+遥感”业务模式下样本标注及模型泛化的局限性，致力构建“分割、检测、生成”一体化的智能遥感生态体系。

    持续耕耘海外市场，订单有望快速提升

    2023 年9 月，公司与玻利维亚电信和运输监管局签订了电磁频谱采集、监测系统项目合同，这是公司拓展南美市场的阶段性成果，进一步提升了公司在海外遥感应用的实施能力。公司已在澳大利亚、英国、瑞士、泰国、新加坡、柬埔寨、老挝、罗马尼亚、阿联酋等地设立分支机构，并且正在泰国、澳大利亚、巴基斯坦、孟加拉等国实施海外项目，随着海外战略布局的完善和国际项目实施经验的积累，后续海外订单量有望得到快速提升。

    盈利预测与投资建议

    公司布局全产业链，业务模式从空天信息产业链中下游逐步拓展至上游，加快发展以航天/航空为主的自主数据源建设，未来持续成长空间较为广阔。

    预测公司2024-2026 年的营业收入为26.01、35.03、46.10 亿元，归母净利润为1.47、3.05、4.39 亿元，EPS 为0.56、1.17、1.68 元/股，对应的PE 为38.18、18.45、12.82 倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。

    风险提示

    业绩大幅下滑或亏损的风险；核心竞争力风险；经营资质到期无法及时获得批复或被取消的风险；发生严重泄密事件的风险；公司知识产权遭受侵害的风险；公司业务季节性风险；主营业务毛利率短期下降的风险等。