国内卫星运营与应用服务提供商：航天宏图作为国内较早从事遥感及北斗导航卫星应用技术开发及服务的企业之一，已形成“核心软件平台+行业应用+数据服务”稳定的商业模式，在基础平台软件、遥感行业应用与服务、导航特种领域具有很强的市场竞争能力。2018-2022 年公司营业收入稳定增长，2022 年达24.57 亿元，同比增长67.32%。同时公司2022 年实现了归属于母公司所有者的净利润2.64 亿元，同比增长32.06%。

    　　全产业链布局，构建一体化数据资源体系：数据要素作为新的生产要素，其对经济增长具有重要作用，预计“十四五”期间市场规模复合增速将超过25%，整体将进入群体性突破的快速发展阶段。遥感数据资产作为当今时代的战略性资源，是建设数字中国、发展数据经济不可或缺的一部分。公司推出“女娲星座”计划有助于完善全产业链布局，建设商业卫星和无人机的数据获取能力，有助于加快发展以航天/航空为主的自主数据源建设，未来公司将围绕数据获取、数据运营为核心，打造第二增长曲线。

    　　拥抱云计算+AI 新技术，推进卫星遥感智能化：公司搭建了“一云”、“一球”、“一工具集”的产品序列，研发出综合性、全要素的城市级遥感云平台，将云服务规模化推广，积极开展云化转型。同时，公司基于多模态大模型技术打造了遥感解译专用“天权”视觉大模型，通过AI 技术为遥感行业带来技术上的革新，目前“天权”遥感大模型在遥感数据处理上已具备出色的泛化和涌现能力。

    　　盈利预测与投资评级：公司是我国卫星应用服务领域的龙头企业，我们预计2023-2025 年营收为30.71/41.97/55.80 亿元，同比增速分别为25%、37%、33%；归母净利润分别为3.27/4.72/6.99 亿元，同比增速分别为24%、44%、48%，对应PE 分别为35/24/16 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：卫星星座建设不及预期；技术研发不及预期；下游应用需求不及预期。