事件：公司2023 年10 月27 日发布了2023 年三季报，2023 年前三季度实现营收15.9 亿元，YoY+13.9%；归母净利润-0.4 亿元，上年同期为0.8 亿元；扣非归母净利润-1.0 亿元，上年同期为0.8 亿元。公司业绩低于市场预期，业绩下降较多主要是受宏观环境等因素影响，营收同比增长较少且各项费用增加。我们综合点评如下：

    　　短期业绩承压，3Q23 业绩同比有所下降。单季度看，公司：1）1Q23~3Q23分别实现营收2.7 亿元、7.5 亿元、5.6 亿元，YoY+40.8%、+27.8%、-7.9%；分别实现归母净利润-0.9 亿元（1Q22 为-0.5 亿元）、1.0 亿元（YoY+72.0%）、-0.5 亿元（3Q22 为0.7 亿元）。三季度业绩波动较大。2）3Q23 毛利率同比减少13.00ppt 至35.5%；净利率为-9.1%，上年同期为12.2%。2023 年前三季度综合毛利率同比减少4.98ppt 至44.6%，净利率为-2.6%，上年同期为6.0%。

    　　研发费用同比增长40%，持续加大核心产品的研发投入力度。公司2023年前三季度期间费用率为49.4%，同比增长8.62ppt。其中：1）销售费用率12.7%，同比增长0.37ppt；销售费用2.0 亿元，同比增长17.4%；2）管理费用率15.0%，同比减少2.37ppt；管理费用2.4 亿元，同比增长35.2%；3）研发费用率17.3%，同比增长3.23ppt；研发费用2.7 亿元，同比增长40.1%，主要是公司加强创新能力建设、持续加大核心产品的研发投入导致；4）财务费用率4.4%，同比增长2.65ppt。

    　　应收/存货均有不同程度增长；开展融资租赁业务盘活公司资产。截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据25.3 亿元，较年初增长23.4%；2）存货15.1亿元，较年初增长79.9%，较2Q23 末增长9.0% ；3）合同负债2.0 亿元，较年初减少24.6%，较2Q23 末减少23.0%；4）经营活动净现金流-11.5 亿元，上年同期为-7.6 亿元。资产经营方面，2023 年10 月27 日，公司公告根据现有资金状况及需求，拟利用公司自有设备与具备融资租赁业务资质的相关公司开展融资租赁业务，融资不超过5 亿元，旨在盘活公司资产，拓宽融资渠道及降低融资成本。此外，截至2023 年9 月30 日，公司累计回购总股本的0.14%，回购成交价在51.27~58.50 元/股，成交额约2000 万元（不含交易费用），一定程度上彰显了公司发展信心。

    　　投资建议：公司全国营销体系完备、数据分析能力突出。随着SAR 卫星系统建设的顺利推进，未来有望形成数据生产-数据分析-数据应用的全产业链布局，竞争力有望进一步提升。根据下游需求节奏变化，我们调整公司2023～2025年归母净利润为2.98 亿元、3.75 亿元、4.73 亿元，当前股价对应2023～2025年PE 为38x/31x/24x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧等。