事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入10.24 亿（+31.03%），实现归母净利润1087.29 万（+27.38%），扣非净利润-2899.90 万（-468.87%）；2023Q2 公司实现营收7.49 亿元（+27.78%），归母净利润9991.52 万元（+71.98%）

    上半年公司空间基础设施规划与建设、云服务产品线实现高增长。分业务来看，上半年公司空间基础设施规划与建设产品线实现收入3.22 亿元（+599.94%），主要是卫星互联网、民用空间基础设施等领域系统建设需求加速释放；PIE+行业产品线实现收入6.56 亿（-8.67%），同比略有下滑主要系应急管理领域需求释放节奏较去年同期略有放缓；云服务产品线实现收入0.46 亿元（+170.79%），实现高增长主要系公司积极布局上游数据源并推动大模型的落地，加速了云服务产品线的升级和推广。

    　　公司通过自有数据源建设加速布局数据要素市场。公司于三月底发射的“一主三辅”宏图一号卫星已开始正常运行，结合公司无人低空遥感动态监测布局，公司初步形成高空与低空遥感并存、自主卫星与自主无人机数据互补的数据源获取体系布局，现已具备提供多类型遥感数据产品的能力。在国家大力推动数据要素市场发展的背景下，公司于8 月29 日在上海数交所完成6 大系列，共14 类数据产品的挂牌，这将有望带动公司在B 端、C 端的业务拓展。凭借着自有数据源的优势，公司在7 月已落地玻利维亚2238.7 万美元的订单，未来国内数据订单落地也有较好预期。同时，作为数据资源的持有方，公司也有望受益于明年数据资产入表政策的实施。

    　　公司发布天权大模型，积极探索AI+遥感的应用。公司于5 月推出了“天权”视觉大模型，面向多模态遥感数据，旨在解决现有“AI+遥感”业务模式下样本标注及模型泛化的局限性，致力构建“分割、检测、生成”一体化的智能遥感生态体系，赋能国防安全、国土资源、交通水利等多个应用领域。未来公司将逐步开发通用型的遥感智能解译大模型，旨在赋能 PIE 全软件平台，带动产品升级，实现降本增效。

    　　考虑到上半年应急管理领域需求释放不及预期，公司人员增长也有望放缓，我们小幅下调营收、费用预测，预测公司2023-2025 年归母净利润为4.03、5.87、8.37 亿元（原23-25 年预测分别为4.13、5.96、8.41 亿元），对应EPS 分别为1.54、2.25、3.21 元，采用相对估值，参考可比公司维持给予公司2023 年56 倍市盈率，对应目标价为86.24 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    业务拓展不及预期，现金流改善不及预期。