投资要点：

    公司发布2023 半年报：上半年收入10.24 亿元，同比增长31.0%；归母净利润1087 万元，同比增长27.4%。其中，23Q2 收入7.49 亿元，同比增长27.8%，归母净利润9992万元，同比增长72.0%，业绩符合预期。

    上半年空间基础设施规划与建设、PIE+行业、云服务三大板块收入分别为3.22/6.56/0.46亿元，分别同比+600%/-9%/+171%。1）空间基础设施规划与建设方面，在原有的基础上，公司逐步承担卫星互联网、民用空间基础设施等航天航空和数字经济领域新型基础设施建设的任务，订单类别不断丰富，订单数量持续放量；2）PIE+行业方面，公司凭借兼容性强的平台型产品，依托成熟的营销网络体系，快速推动PIE 平台及解决方案在全国省、市、县等单位的落地应用，精准对接地方部门的遥感应用服务市场；3）云服务方面，提供单要素遥感监测云服务、城市级全要素遥感云服务、以自主“女娲星座”数据源为核心的数据要素服务三大类服务，快速扩大云业务收入体量。

    构建空天地一体化数据资源体系，数据要素为业务赋能。2023 年公司已成功发射4 颗高分辨率商业雷达卫星，预计2024 年将至少发射12 颗高分辨率商业雷达卫星，自主数据源将和已有的遥感云平台设施进行联动，建立从数据到信息至知识的商业闭环，开启云服务增长第二曲线。目前公司已经开展了数据要素挂牌申报工作，也积极拓展海外市场，凭借自有卫星数据优势，顺利中标南美玻利维亚信息基础设施项目。

    “天权”视觉遥感大模型已正式发布。该模型结合CV 大模型和NLP 技术，融合PIE-Engine时空云服务核心技术，赋能遥感影像智能解译，提供感知交互式的知识检索和内容生成能力，赋能国防安全、应急管理、交通水利、国土资源等多个领域。未来公司将逐步开发通用型的遥感智能解译大模型，旨在赋能PIE 全软件平台，带动产品升级，实现降本增效。

    全面梳理公司的成长逻辑，短期业绩与长期空间均有较好保证，其来源可以归纳为“四重进阶”：1）上中下游贯通，构筑产业闭环；2）应用多点开花，享受政策催化；3）云化转型提速，商业模式优化；4）IPD 变革、营销下沉带动增效。

    投资分析意见：考虑到民用领域项目落地节奏放缓，我们小幅下调2023-2025 年盈利预测至4.06/6.01/8.32 亿元（原预测值为4.32/6.21/8.78 亿元），对应2023-2025 年PE分别为36/24/18 倍。公司作为卫星应用领军，持续开拓各行业应用，并积极布局第二成长曲线，成长性突出，维持“增持”评级。

    风险提示：1）应收账款占比较高及经营性现金流较弱的风险。2）政策支持力度不达预期。

    3）SAR 遥感卫星项目实际效益不达预期。