净利润高增，收入提质增效

    　　公司2023 年8 月30 日发布半年报。营收方面，公司23H1 收入10.24 亿元，同比增长31%。单季度收入7.45 亿元，同比增长28%，主要系国防、自然资源、国土空间规划等行业收入大幅增长。费用方面，公司23H1 销售、管理及研发费用分别为1.54、1.74 及0.45 亿元，同比增长17%、41%及37%，主要系1）市场推广和营销队伍增强，2）管理人员增加、租赁费用及股份支付，3）核心产品研发投入增加。净利润方面，公司23H1 归母净利润0.11 亿元，同比增长27%。单季度归母净利润1.00 亿元，同比增长72%。

    　　数据要素利好云服务增长及成本摊销减少

    　　报告期内，公司发射了自有的SAR 星座并计划在2024 年发射12 颗高分遥感卫星，有望成为国内乃至全球拥有高分卫星最多的企业。凭借自有星座，公司为国内外各类用户提供数据类云服务，如河南鹤壁项目，南美玻利维亚项目。目前公司已在中东迪拜、非洲设立子公司营销网络。此外，财政部发布的《企业数据资源相关会计处理暂行规定》将于24 年1 月1 日正式实行，航天宏图自有星座的成本摊销影响在会计处理上也可通过数据入表来削减。2023H1 公司云服务收入4603 万元。

    　　大模型能力加入云计算平台赋能公司内外

    　　公司于2023 年5 月发布“天权”视觉遥感大模型。“天权”将遥感专业知识和CV 和NLP 技术结合，被集成至PIE-engine 时空云中，可赋能PIE 全产品线。目前模型可提供例如遥感影像智能解译、感知交互式的知识检索和内容生成等能力，为公司的遥感图像处理以及客户服务带来降本增效。

    　　未来公司将逐步开发通用型的遥感智能解译大模型带动产品升级。

    　　投资建议

    　　我们预计航天宏图2023-2025 年分别实现收入32.87/44.06/59.13 亿元，同比增长34%/34%/34%；实现归母净利润4.49/6.33/7.88 亿元，同比增长70%/41%/25%。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）市场竞争加剧；2）下游需求不及预期；3）研发不及预期。