2023 年上半年公司收入快速增长，持续增强上游数据获取能力，完善卫星产业布局并打造第二增长曲线；公司不断优化人才布局，降本增效的策略初见成效。同时，公司布局遥感大模型新范式，并加强数据获取能力进而以数据要素驱动业务增长，长期成长空间广阔。维持“增持”评级。

    　　公司发布2023 年半年度报告：实现营业收入10.24 亿元（YoY +31.0%），归母净利润1087 万元（YoY +27.4%）；其中，23Q2 单季度营业收入7.49 亿元（YoY +27.8%），归母净利润9998 万元（YoY +72.0%）。

    　　业务持续快速增长，完善产业布局打造第二增长曲线。2023H1，公司实现营收10.24 亿元，同比增长31.0%，遥感应用高景气需求背景下，业务持续快速增长；其中，空间基础设施规划与建设、PIE+行业、云服务三条产品线收入分别为3.22/6.56/0.46 亿元，同比+6x/-8.6%/+171%，公司按照“增强上游数据获取能力，加快平台云化转型速度，扩大下游行业应用优势”的发展理念，不断拓展第二增长曲线，从空天信息产业中下游向上游拓展，加快自主数据源建设。上半年公司成功发射首批“女娲星座”卫星，“宏图一号”一主三辅卫星顺利入轨，结合无人低空遥感动态监测布局，公司初步形成高空与低空遥感并存、自主卫星与自主无人机数据互补的数据源获取体系布局，为多维度、多种类、深层次的拓展B、C 端市场奠定基础。

    　　人才优势不断扩大，销售布局内外并进，管理改革持续升级。2023H1，公司毛利率49.7%，同比-0.8pct，销售/管理/研发费率分别为12.9%/15.1%/17.0%，同比-1.6/+1.1/+0.7pct，毛利率与三费费率基本保持稳定，净利润增速27.4%，其中单二季度净利润近1 亿元，降本增效的经营策略初见成效。公司截至报告期末研发人员632 人，其中硕士及以上学历人员348 人，占比研发人员比重超5 成，全公司博士达120 人，覆盖先进信息技术及地球观测与导航领域的40 余个细分学科，人才优势持续扩大；销售方面，公司按照“依托传统市场、开拓新兴市场”的思路，深化国内市场渠道的同时，加速开拓非洲、中东、南美等市场，如上半年已中标玻利维亚的亿元订单，销售版图持续扩大；管理方面，公司深化IPD 改革，上半年开展IPD2.0 版体系建设，强化商业模式优化及组织能力演进，加强新员工培养和优秀人才识别，不断提升运营效率。

    　　拥抱遥感AI 大模型新范式，数据要素驱动长期成长。上半年公司发布“天权”视觉遥感大模型，面向遥感测绘影像多载荷多分辨率大尺度的专业特点，结合CV 大模型和NLP 技术，融合PIE-Engine 时空云服务核心技术，赋能遥感影像智能解译，提供感知交互式的知识检索和内容生成能力，赋能国防安全、应急管理、交通水利、国土资源等多个领域，未来有望通过AI 赋能PIE 全平台，带动产品升级并实现降本增效。2023 年，国家多次出台相关政策推动数据要素市场发展，3 月组建数据局，8 月发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，加速数据入表。公司持续推动卫星全产业链建设，完善自有数据源获取体系，8月29 日，公司完成“宏图一号SAR 数据”在上海数据交易所的挂牌上市，标志着数据业务变现的加速启动，驱动公司业务长期持续成长。

    　　风险因素：遥感应用相关政策推进不及预期；公司产品研发进展不及预期；SAR遥感卫星实际效应不达预期；政策落地不及预期；市场竞争加剧。

    　　投资建议：维持公司2023-2025 年营收预测为35.31/50.09/69.64 亿元，维持2023-2025 年归母净利润预测为3.97/5.78/8.34 亿元。参考可比公司中科星图、超图软件、佳缘科技的平均估值水平（Wind 一致预期2023 年PE 平均值39x），考虑到公司业务版图持续扩大、全产业链布局加速推进、营销网络不断深化，具备高成长性和良好确定性，同时在遥感行业需求高景气及数字要素催化下，公司业绩有望持续高速增长，我们给予公司2023 年50 倍PE，对应目标市值199 亿元，对应目标价76 元，维持“增持”评级。