事件：

    　　航天宏图发布2023 年半年度报告，2023 年上半年实现营业收入为10.24 亿元，同比增长31.03%；实现归母净利润为0.11 亿元，同比增长27.38%；实现扣非归母净利润为-0.29 亿元，同比下降468.87%；基本每股收益0.04元，同比下降20.00%；毛利率为49.68%，同比下降0.84pct。单季度来看，2023 年第二季度实现营业收入为7.49 亿元，同比增长27.78%；实现归母净利润为1.00 亿元，同比增长71.98%。

    　　加快推动大模型研制和云化转型

    　　公司加速了云服务产品线的研发与推广，开启第二增长曲线。5 月公司发布“天权”视觉大模型，面向多模态遥感数据，旨在解决现有样本标注及模型泛化的局限性，赋能PIE 全软件平台，带动产品升级，实现降本增效。

    　　目前云服务主要包括：单要素遥感监测云服务、城市级全要素遥感云服务、以自主“女娲星座”数据源为核心的数据要素服务。公司在去年鹤壁城市云服务项目中标基础上，今年有望继续拓展2-3 个城市级云服务应用。

    　　把握数据要素发展机遇

    　　公司坚持卫星应用全产业链布局发展战略，建设高精度商业雷达遥感卫星星座，2023 年已成功发射4 颗高分辨率商业雷达卫星，预计2024 年将至少发射12 颗高分辨率商业雷达卫星，形成自主数据源布局优势。公司利用空天地一体化时空大数据感知手段获取地物地表数据，形成“数据+云+应用+生态”的服务模式，深度挖掘数据的应用价值。公司近期在上海数据交易所完成了6 大系列共14 类数据产品的挂牌，数据运营、数据赋能公司产品有望成为业务成长新的核心驱动力。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为36.35/51.97/72.86 亿元，对应增速分别为47.96%/42.95%/40.20%，归母净利润分别为4.07/6.10/8.53亿元，对应增速54.01%/49.88%/39.90%，EPS 分别为1.56/2.33/3.26 元/股，3 年CAGR 为47.81%。考虑到公司是国内卫星运营与行业应用龙头企业，也是时空数据要素采集服务商，积极探索AI 在遥感领域的应用，受益于数据要素市场建设，参考可比公司估值，给予公司2023 年PE 估值50倍，目标价77.85元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：系统性风险，下游需求不及预期，行业政策变化风险，行业竞争加剧风险，应收账款占比较高的风险。