1H23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：收入10.24 亿元，同比+31.03%；归母净利润0.11亿元，同比+27.38%；扣非后亏损0.29 亿元，公司业绩符合我们预期。单季度来看，2Q23 公司收入7.49 亿元，同比+27.78%，环比+172.25%；归母净利润1.00 亿元，同比+71.98%，环比+212.21%。

    　　发展趋势

    　　2Q 净利润环比增长超200%，全产业链布局扎实推进。1）公司2Q23 业绩迎来快速增长，营收/净利润环比+172%/+212%。分业务看，公司1H23 空间基础设施及云服务业务分别实现营收3.22 亿元/0.46 亿元，同比+600%/171%，营收实现大幅增长。2）1H23 公司非经常性损益0.40 亿元，其中政府补助0.46 亿元，或为承担政府项目带来的相关收益。3）公司聚焦上游数据获取及下游数据应用能力建设，扎实推进全产业链布局。报告期内，公司完成宏图一号星座发射，发布天权视觉遥感大模型及宏图实景APP，PIE-Engine、PIE-Earth、PIE 基础软件工具集的产品序列搭建完成。

    　　可转债利息扰动短期利润率，前瞻指标彰显全年高景气。1）公司1H23 毛利率及归母净利率分别同比-0.84ppt/-0.03ppt 至49.66%/1.06%，净利率小幅波动，主要系可转债利息计提推动财务费用率同比+2.80ppt。2）1H23公司存货较2022 年末增长64.96%至13.85 亿元，提示公司在手订单饱满，在实施项目陆续推进，2H23 时空数据下游需求及产品有望保持高景气。3）公司1H23 研发投入同比+36.74%，持续推进产品云化升级迭代。

    　　数据产品正式挂牌，数据要素全面驱动业务增长。1）公司于8 月29 日完成6 大系列共14 类数据产品在上海数据交易所的挂牌1，应用范围覆盖地形测绘、应急减灾、灾害监测、三维建设、自然资源及农业、水利、电力等行业。我们认为，自有InSAR 卫星星座赋予公司稀缺、高附加值卫星数据的卡位优势，数据交易有望成为公司新的业务增长极。2）近期数据要素支撑政策频出，我们认为，政策支持有望推动数据要素应用服务加速发展，公司占据数据处理与应用环节的卡位优势，有望充分享受数字经济红利，数据要素有望全面驱动公司业务升级和进一步成长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2023/2024 年盈利预测不变。公司当前股价对应2023/2024年34.3/23.6 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价75.63 元不变，对应2023/2024 年44.0/30.3 倍市盈率，潜在涨幅28.2%。

    　　风险

    　　市场拓展不及预期；现金流改善不及预期；市场竞争加剧。