投资建议

    　　公司卫星数据首个国际项目成功落地，我们认为国际业务有望加速公司发展，上调2023/2024 盈利预测10.7%/11.4%至4.47/6.49 亿元，维持跑赢行业评级，维持目标价89.69 元，对应2023/2024 年52.2x/35.9x P/E。

    　　理由

    　　拓展遥感卫星运营，卡位稀缺高附加值卫星数据。1）公司计划25 年前完成38 颗“女娲星座”组网，目前已成功发射4 颗InSAR卫星，通导遥融合的“女娲星座”二期正在论证，助力公司抢占卫星互联网产业新高地。2）SAR卫星工作不受天气和光照影响，受技术和成本约束目前全球在轨SAR卫星占遥感卫星总数不足12%。InSAR卫星具有大范围DSM、DEM和形变数据监测能力，数据价格是光学影像价格4-8 倍，国内商业市场几乎空白。

    　　3）卫星发射审批、许可流程较长，InSAR卫星发射成功使公司获得稀缺、高附加值卫星数据的卡位优势。

    　　大规模应用AI技术，“AI+遥感”助力业务降本增收。1）卫星遥感数据是AI的天然应用场景，公司2018 年推出PIE-AI模块，2021 年推出PIE-Engine AI产品，目前已实现大规模商业化应用，算法识别精度均在90%以上。2）公司2023 年发布“天权”大模型，利用零样本/小样本训练和泛化能力实现降本增效，“大模型训练+小模型部署”助力更多应用场景落地。3）公司基于AI技术，多次获得特种领域、全球多个比赛第1 名，彰显公司在AI技术应用领域的领先优势。

    　　遥感数据率先受益数据要素发展，卫星运营应用加速公司成长。1）数据是支撑数字经济发展的基础要求，现实生活中80%的数据与时间或空间信息相关，卫星遥感作为时空数据的核心组成，我们认为有望率先受益数据要素市场发展。2）卫星运营和应用合计占卫星行业市场规模93%，15%-50%的利润率高于其他环节，具有较高的商业价值。据NSR数据，2022 年全球卫星遥感数据市场约44.38 亿元，其中遥感高级产品占比提升至55%。3）全球卫星遥感市场几乎由Maxar等美欧企业垄断，我们认为公司有望凭借数据资源和服务能力的优势，成为全球遥感数据市场的主要参与者之一。

    　　盈利预测与估值

    　　我们认为国际业务有望加速公司发展，上调2023/2024 盈利预测10.7%/11.4%至4.47/6.49 亿元，CAGR为56.8%，当前股价对应2023/2024 年39.4x/27.1x P/E。我们维持跑赢行业评级，维持目标价89.69 元，对应2023/2024 年52.2x/35.9x P/E，潜在涨幅32.4%。

    　　风险

    　　市场拓展不及预期；现金流改善不及预期；市场竞争加剧。