事件：公司4 月28 日发布2023 年一季报，1Q23 实现营收2.8 亿元，同比增长40.8%；归母净利润-0.89 亿元，去年同期为-0.50 亿元；扣非净利润-0.97亿元，去年同期为-0.47 亿元。业绩表现符合市场预期。公司业务不断拓展，订单增多，验收项目增加。

    　　收入持续高增长；费用确认影响一季度业绩。单季度看：1）公司营收由1Q19的0.12 亿元逐年提升至1Q23 的2.75 亿元；2）1Q19~1Q23 归母净利润均为负值，公司季度间费用确认节奏影响一季度利润；3）1Q23 毛利率为50.0%，同比下滑2.8ppt；净利率为-32.4%，同比下滑7.0ppt，费用确认影响净利率。

    　　1Q23 期间费用率同比增加8.6ppt 至84.7%：1）销售费用率同比减少2.1ppt至23.7%；2）管理费用率同比增加2.8ppt 至27.1%；3）财务费用率同比增加5.4ppt 至7.8%；4）研发费用率同比增加2.5ppt 至26.2%，公司不断加强创新能力建设，持续加大核心产品研发投入，研发费用同比增加55.9%至7194 万元。

    　　预付款增长240%；薪酬、采购增加影响现金流。截至1Q23 末，公司：1）应收账款及票据21.2 亿元，较年初增加3.1%；2）预付款项1.5 亿元，较年初增加239.7%；3）存货12.4 亿元，较年初增加47.7%；4）合同负债2.8 亿元，较年初增加5.8%。1Q23，公司：1）经营活动净现金流为-6.6 亿元，去年同期为-3.8 亿元，主要系薪酬支出、采购款支出增加所致；2）投资活动净现金流为-0.8 亿元，去年同期为-1.5 亿元；3）筹资活动净现金流为-0.9 亿元，去年同期为-0.1 亿元。4）信用减值损失417 万元，1Q22 为102 万元；5）资产减值损失51 万元，1Q22 为11 万元。

    　　扎根于空天数据赋能；多领域深化发展。公司是国内首批从事卫星应用与时空大数据赋能行业的平台型企业，通过深度参与国家民用空间基础设施建设，扎根于空天数据赋能行业，已形成“核心系统平台+行业深度应用+产业数字化、信息化服务”的商业模式，是国内领先、国际先进的智慧地球时空大数据服务商。

    　　2020 年定增项目分布式干涉SAR 高分辨率遥感卫星系统预计于2023 年7 月达到预定可使用状态，届时业务链向全球测绘、防灾减灾等多个应用领域深化发展，并通过商业卫星数据获取能力建设，可实现在卫星应用领域的纵向发展，进一步完善卫星应用产业链布局，提高公司产品和应用服务的丰富度。

    　　投资建议：公司是我国卫星应用领域龙头，全国营销体系完备、数据分析能力突出。随着SAR 卫星系统建设的顺利推进，未来有望形成数据生产-数据分析-数据应用的全产业链布局，竞争力有望进一步提升。我们预计公司2023～2025年归母净利润分别为3.85 亿元、5.36 亿元、7.29 亿元，当前股价对应2023～2025 年PE 分别为46x/33x/24x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧等。