2022 年公司业绩受益于遥感应用需求多行业爆发保持高速增长，在此基础上，公司积极布局卫星应用全产业链，有望充分受益数字中国与数据要素机遇，持续打开成长空间。对应同行业可比公司，给予公司2023 年55 倍PE，对应目标市值218 亿元，对应目标价118 元，维持“增持”评级。

    公司发布2022 年年度报告：实现营业收入24.57 亿元（YoY +67.32%），归母净利润2.64 亿元（YoY +32.06%），扣非归母净利润2.22 亿元（YoY +46.40%）。

    其中，22Q4 单季度营业收入10.65 亿元（YoY +62.03%），归母净利润1.81亿元（YoY +25.91%），扣非归母净利润1.42 亿元（YoY +42.94%）。

    业绩高增受益遥感需求多点爆发，经营能力不断提升。22 年公司实现营收24.57亿元，同比增长67.32%，新签订单总额30.74 亿元，同比增长41.66%，遥感应用步入多行业爆发期，公司依托产品能力及营销布局，订单金额再创新高。

    其中，空间基础设施规划与建设、PIE+行业、云服务三条产品线收入分别为1.9/21.88/0.78 亿元，同比+21%/+73%/77%，PIE+行业贡献核心增长动能，云服务业务加速成长。公司深入推进IPD 增量绩效改革，优化商业模式及组织管理能力，22 年公司人均创收为73.52 万元，同比增长18.96%，管理费用率为10.8%，同比-0.54pct，预计经营管理能力提升将推动公司人效进一步提高。

    加大核心投入支撑业务增长，全国性市场布局持续深化。2022 年公司研发投入2.96 亿元，同比增长39.97%，技术研发团队2711 人，占总员工比例81.12%（+2.37pcts），公司保持高强度研发投入，推动产品快速迭代与应用场景落地，在测绘遥感、人工智能等领域具备一定技术优势。22 年公司销售费用为2.37 亿元，同比增长71.29%，销售人员数量为362 人，同比增长31.64%，公司持续加大销售投入，深化“总部-大区-省办-城市节点”四级营销体系，区域市场不断突破，22 年落地首个城市级遥感云平台，项目金额约2.2 亿元，伴随“鹤壁样板”建成并推广，公司市场下沉能力将进一步提升。与此同时，公司积极开拓海外市场，随着海外布局完善及项目经验积累，海外订单有望快速放量。

    全产业链布局逐步完善，数字中国与数据要素打开想象空间。1）数据源：公司通过建设分布式干涉雷达卫星星座和无人机生产线，推进全产业链布局，加快构建以航空/航天为主的自主数据源。23 年3 月宏图一号卫星星座成功发射并进入预定轨道，公司空天地一体化数据资源体系日益完善。2）数据加工：公司打造“一云、一球、一套工具集”产品体系，PIE-Engine 云平台搭载时空数据、遥感技术、智能解译、数据处理、无人机应用等功能模块，支持不同行业应用需求，低复用成本支持快速扩张；PIE-Earth 智慧地球平台支持实景三维中国建设和数字孪生城市场景；PIE 基础软件工具集具备多源数据处理分析能力。3）数据应用：公司PIE+行业将逐步接入航空/航天自主数据源，依托“数据+云+应用+生态”的服务模式，深度挖掘数据价值，建设行业级一体化服务平台体系和数据产品，逐步释放B、C 端用户价值。公司作为国内遥感和北斗导航卫星应用领军者，短期内，受益遥感应用行业需求爆发；长期内，数据要素市场化料将打开成长天花板。

    风险因素：遥感应用相关政策推进不及预期；公司产品研发进展不及预期；SAR遥感卫星实际效应不达预期；政策落地不及预期，市场竞争加剧。

    投资建议：2022 年公司业绩受益于遥感应用需求多行业爆发保持高速增长，在此基础上，公司积极布局卫星应用全产业链，有望充分受益数字中国与数据要素机遇，持续打开成长空间。考虑到遥感应用需求旺盛、订单加速释放，上调公司2023-2024 年营收预测至35.31/50.09 亿元（原预测为29.83/40.85 亿元），新增2025 年收入预测为69.64 亿元，结合2022 年年报毛利率情况，对应调整 2023-2024 年归母净利润预测至3.97/5.78 亿元（原预测为4.26/6.13 亿元），新增2025 年净利润预测8.34 亿元。参考可比公司中科星图、超图软件、佳缘科技、四维图新的平均估值水平（2023 年PE 平均值55x），考虑到公司订单持续性好、全产业链布局加速推进、营销网络不断深化，具备高成长性和良好确定性，同时在遥感行业需求高景气及数字要素催化下，公司业绩有望持续高速增长，我们给予公司2023 年55 倍PE，对应目标市值218 亿元，对应目标价118 元，维持“增持”评级。