遥感技术领先厂商，业绩持续高增公司自2008 年成立至今，通过技术优势快速形成了成熟的研发、产品和销售体系，同时承接了国家项目。公司也在2017 年成为国家机关协议供货商，而PIE 平台是唯一入选的遥感产品。 2019-2021 年，公司分别实现营业收入6.01 亿元、8.47 亿元及14.68 亿元，复合增长率为34.67%。公司2022年营收24.57 亿元，同比增长67%；归母净利润2.64 亿元，同比增长32%。

    以星座打开第二曲线，对标海外潜力巨大

    2022 年，公司发布女娲卫星计划并于2023 年3 月成功发射“宏图一号”卫星。公司的宏图一号SAR 卫星星座，此卫星系统由“1 颗主星+3 颗辅星”组成，具备全球范围高分宽幅成像、高精度测绘及形变监测等能力，可快速、高效地制作高精度数字表面模型（DSM）并完成全球非极区测绘任务，具备在1 年内完成全球陆地范围测图任务的能力。公司未来也具备销售遥感数据能力，并进一步赋能PIE 平台。对标Maxar，公司营收潜力可期。

    数字中国驱使下，赛道规模巨大

    《数字中国建设整体布局规划》中，明确提及“完善自然资源三维立体“一张图”和国土空间基础信息平台”。我们认为，“数字中国”政策对于遥感和地理信息行业的意义，在于加强了政策性需求，提高行业天花板。以中国地理信息产业协会数据，2021 年我国地信产业总值已达7524 亿元，同比增速在10%左右。在如此大的赛道中，有望产生近千亿龙头。

    投资建议

    我们预计航天宏图2023-2025 年分别实现收入32.87/44.06/59.13 亿元，同比增长34%/34%/34%；实现归母净利润4.49/6.33/7.88 亿元，同比增长70%/41%/25%。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    1）大数据市场竞争加剧；2）下游行业需求不及预期；3）疫情影响项目确认收入。