遥感与北斗导航卫星应用服务领军企业，维持“买入”评级

    考虑激励费用影响，我们下调公司2023 年归母净利润预测为4.26 亿元（原预测为4.49 亿元），维持2024 年预测为6.33 亿元，新增2025 年预测为8.88 亿元，EPS 为2.29、3.41、4.79 元/股，当前股价对应2023-2025 年PE 为40.2、27.0、19.3 倍，考虑公司在遥感卫星应用领域的领先地位，维持“买入”评级。

    　　充足在手订单为2023 年业绩增长提供良好支撑

    （1）公司发布2022 年年报，全年实现营业收入24.57 亿元，同比增长67.32%；实现归母净利润2.64 亿元，同比增长32.06%；实现扣非归母净利润2.22 亿元，同比增长46.40%，业绩符合预期。（2）全年公司销售毛利率为48.05%，同比下降3.92 个百分点，主要由于数据分析应用服务毛利率降幅较大所致。销售费用率为9.64%，同比提升0.22 个百分点；管理费用率、研发费用率分别为10.80%、12.03%，分别下降0.55 和2.35 个百分点。展望2023 年，公司市场及研发投入有望得到有效控制，实现利润率的显著提升。（3）全年公司新签订单总额30.74 亿元，此外，2022 年底公司存货为8.39 亿元，同比增长189.42%，主要由于订单增加，在实施项目增加所致，侧面印证公司在手订单饱满。

    　　构建空天地一体化数据资源体系，赋能数字经济建设

    公司稳步推进建设分布式干涉雷达卫星星座进程，宏图一号卫星星座已于 2023年 3 月 30 日完成发射，并进入预定轨道。通过筹建包含从载荷零部件到指控平台的软硬件全要素无人机生产线，补全公司空间数据获取体系。并且，公司以依托“数据+云+应用+生态”的服务模式，分析目标客户的数据需求及应用场景，深度挖掘数据的应用价值，赋能数字经济建设。长期来看，公司业务逻辑越来越清晰，空间数据获取体系建设有望为业务规模化发展提供更好的底层支撑作用。

    　　风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；现金流下滑风险。