产品扩张加速，营收高增长有望延续

    　　2022 年公司实现营收24.57 亿元，同增67.3%；归母净利润2.64 亿元，同增32.1%；扣非归母净利润2.22 亿元，同增46.4%。22Q4 公司实现营收10.64 亿元，同增62.0%；归母净利润1.81 亿元，同增25.9%；扣非净利润1.42 亿元，同增42.9%。公司2022 年营收同比增速较快，主因产品线持续扩张、PIE+行业解决方案加速渗透。我们认为，随着数据要素市场化推进、大模型带动产品力升级，23-25 年公司营收有望延续高增长，预计公司23-25 年EPS 为2.23、3.20、4.33 元（23-24 年前值2.23、3.00 元），可比公司平均23E 57.5xPE（Wind），给予公司23E 57.5xPE，对应目标价128.23 元（前值116.18 元），“买入”。

    　　云服务&空间基础设施产品线持续扩张，“PIE+行业”加速渗透2022 年公司营收主要驱动力来自：1）PIE+行业产品线收入21.88 亿元，同增72.6%。公司持续推动PIE 平台及解决方案在全国省、市、县等单位的落地应用，下沉市场拓展加速；2）2022 年公司空间基础设施规划与建设产品线收入1.90 亿元，同增21.4%。2022 年公司持续扩展业务领域，新增国家信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施建设等业务；3）云服务产品线收入0.78 亿元，同增77.3%。公司云产品线持续扩张，2022 年新增面向金融、农业等领域的无人机服务，发布了SAR 雷达数据订阅服务。

    　　空天地一体化数据持续丰富，有望受益于数据要素市场化2023 年3 月30 日宏图一号卫星成功发射，分布式干涉雷达卫星星座建设持续推进，空天地数据资源体系进一步丰富。据公司官网，截至2022 年12月31 日，PIE-Engine 平台已覆盖超过 20 多个领域，数据总量近 20PB，且每日增长7-10TB，数据集种类达到 160 多种。其中，无人机数据55TB，上球上云17.8TB，线上无人机数据覆盖面积达8500 平方千米，倾斜摄影数据覆盖全国12 个城市。我们认为，随着数据要素市场价值或将逐步被挖掘，公司有望凭借“数据+云+应用+生态”的服务模式深度受益于产业变革。

    　　借力大模型技术，PIE-Engine 产品力有望持续升级据公司官网，公司借助ChatGPT 和SAM 等通用大模型技术提升PIE 平台AI 服务能力。据公司年报，PIE 平台实现了遥感AI 场景分类任务从样本标注到模型训练、发布、解译的全流程能力，增加了超过20 个航空航天AI模型以及20 万+样本数据，构建了从本体构建到语料标注、模型训练到知识抽取、图谱构建到图谱应用的全链路工具集。我们认为，AI 大模型有望持续赋能PIE 平台，产品力升级有望带来公司23-25 年营收高增长。

    　　风险提示：下游需求不及预期，产品拓展低于预期。