事件：2023 年3 月30 日，公司“宏图一号”01 组SAR 卫星成功发射并进入预定轨道，标志着公司将具备自主可控的卫星数据源，未来有望形成数据生产-数据分析-数据应用的全产业链布局。我们认为公司作为国内卫星遥感应用龙头，中长期发展空间较大。综合点评如下：

    　　“宏图一号”成功发射拓宽成长边界，空/天/地一体化产业布局优势显著。

    　　公司本次成功发射的“1 主+3 辅”4 颗SAR 卫星，是我国第一个自主研发的分布式多基线干涉雷达星座、全球首个采用四星车轮式编队构型的多星分布式干涉合成孔径雷达系统，具备全球范围高分宽幅成像、高精度测绘及形变监测等能力，可在1 年内完成全球陆地范围测图任务，在城市地质灾害监测、海洋监测、洪涝灾害监测、地表沉降监测、实景三维建设等领域均具备较好应用前景。此外，2022年12 月，公司以设立专项投资基金的形式参与了34 颗SAR 卫星建设，未来将与公司发射的4 颗SAR 卫星一起组网形成“女娲”星座（38 颗），助力打造空/天/地一体化全产业链布局，公司成长边界或有望不断拓宽。

    　　22 年收入同比大增69%超预期，下游需求持续旺盛。根据此前披露的业绩快报，公司：1）1Q22~4Q22 分别实现营收2.0 亿元（YoY+179.3%）、5.9亿元（YoY+59.9%）、6.1 亿元（YoY+63.0%）、10.9 亿元（YoY+65.2%）；实现归母净利润-0.50 亿元（上年同期-0.45 亿元）、0.58 亿元（YoY+14.9%）、0.75 亿元（YoY+47.3%）、1.86 亿元（YoY+29.2%）。2）2022 全年预计实现营收24.8 亿元，YoY+68.7%；归母净利润2.7 亿元，YoY+34.3%；扣非归母净利润2.3 亿元，YoY+50.3%。公司收入增长超出市场预期，主要是下游市场需求持续提升，产品竞争力增强以及营销网络完善，促使订单增加导致。

    　　中标首个城市级遥感云服务项目；渠道下沉订单快速增长。随着航天航空（卫星+无人机）数据源及计算机技术不断革新，公司下游卫星遥感应用市场持续扩大。2022 年12 月30 日，公司首个城市级（鹤壁市）遥感云服务2.2 亿订单落地，这对公司未来业绩增长和市场开拓意义重大，云服务或有望成为公司未来业绩增长的新动力。此外，公司全国营销体系不断建设，产品下沉能力持续增强，目前已实现业务在政府各层级（部-省-市-区县-乡镇-村）的落地，“PIE+行业”产品线收入快速增长，2022 年新签订单再创新高。

    　　投资建议：公司是我国卫星应用领域龙头，全国营销体系完备、数据分析能力突出。随着SAR 卫星系统建设的顺利推进，未来有望形成数据生产-数据分析-数据应用的全产业链布局，竞争力有望进一步提升。根据下游需求变化，我们调整公司2022～2024 年归母净利润分别为2.69 亿元、4.36 亿元、6.36 亿元，当前股价对应2022～2024 年PE 为66x/41x/28x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；订单增长不及预期等。