投资要点：

    　　公司发布2022 年业绩快报：全年收入24.8 亿元，同比大幅增长68.7%；归母净利润2.69亿元，同比增长34.3%。其中，22Q4 收入10.9 亿元，同比增长65.1%，归母净利润1.86亿元，同比增长29.1%。我们在业绩前瞻中预测全年收入22.4 亿、归母净利润2.7 亿，实际收入超预期、净利润符合预期。

    　　多因素驱动收入高增：1）航天航空（卫星+无人机）数据源的不断丰富和以云计算、人工智能为代表的计算机技术不断革新，遥感应用可触达行业及场景不断增加，助推了卫星应用市场的持续扩大，公司业务也逐步由系统开发向“数据+服务”转型过渡，云服务收入继续保持高速增长，并且公司首个城市级遥感云服务完成落地；2）随着公司持续的研发投入，业务产品体系创新丰富，可触及的市场不断增加；3）受益于公司营销体系的不断建设，产品下沉能力持续增强，已实现业务在政府各层级（部-省-市-区县-乡镇-村）的落地，“PIE+行业”产品线收入快速增长，全年新签订单再创新高；4）公司不断参与特种领域信息化建设，现已成为少数具备承担总体项目能力的单位之一，核心竞争力不断增强，带动特种领域收入稳步提升。

    　　预判后续费用率下降，有助于利润加速释放。由于全国营销网络建设基本完成、以及公司引入IPD 变革持续提升运营能力，预计人员增长放缓，费用率呈现下降趋势。收入-费用剪刀差下，利润有望加速释放。

    　　全面梳理公司的成长逻辑，短期业绩爆发力与长期空间均有较好保证，其来源可以归纳为“四重进阶”：1）上中下游贯通，构筑产业闭环；2）应用多点开花，享受政策催化；3）云化转型提速，商业模式优化；4）IPD 变革、营销下沉带动增效。

    　　投资分析意见：根据公司业绩快报，调整2022 年归母净利润至2.69 亿元（原预测值为2.86 亿元），同时上修2023-2024 年盈利预测至4.32/6.21 亿元（原预测值为4.20/5.85亿元），对应PE 分别为64/40/28 倍。公司作为卫星应用领军，持续开拓各行业应用，并积极布局第二成长曲线，成长性突出，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）应收账款占比较高及经营性现金流较弱的风险。2）政策支持力度不达预期。

    　　3）SAR 遥感卫星项目实际效益不达预期。