遥感与北斗导航卫星应用服务领军企业，维持“买入”评级

    考虑公司投入加大，我们略下调公司2022-2024 年归母净利润预测为2.92、4.49、6.23 亿元（原预测为3.18、4.61、6.26 亿元），EPS 为1.58、2.43、3.37 元/股，当前股价对应2022-2024 年PE 为57.0、37.1、26.7 倍，考虑公司在遥感卫星应用领域的领先地位，维持“买入”评级。

    业绩符合预期，预计经营效率将逐渐提升

    （1）前三季度公司实现营业收入13.92 亿元，同比增长71.61%，实现归母净利润8306.88 万元，同比增长47.76%，实现扣非归母净利润7971.53 万元，同比增长52.99%。其中Q3 单季度实现营业收入6.11 亿元，同比增长63.02%，实现归母净利润7453.29 万元，同比增长47.26%，业绩符合预期。业绩高速增长主要得益于公司产品线不断丰富、产品竞争力不断增强，同时伴随营销网络的不断完善，带动订单持续增长，项目验收不断增多所致。

    （2）Q3 公司销售毛利率为48.5%，同比略下降0.15 个百分点。公司期间费用率略有上升，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为9.6%、10.9%和11.22%，分别提升0.48、0.38、0.53 个百分点。公司人员增长已经得到控制，我们认为2023年公司经营效率将实现显著提升。

    （3）Q3 经营活动净现金流为-2.0 亿元，同比略有收窄。考虑公司收入、利润及回款的季节性，四季度公司将加强回款，现金流有望改善。。

    积极推动产业链延伸布局，探索“第二增长曲线”

    一方面，公司全面启动了分布式干涉雷达卫星星座计划建设工作，为突破自主可控数据源瓶颈和云服务规模化推广提供天基能力支持。另一方面，公司计划通过发行可转换债券方式，自建无人机生产线，进一步完善航空遥感数据采集能力。

    公司产业链布局逐步完善，将形成贯通产业链上中下游、实现空天地一体化、云边端实时协同的业务模式，并有望逐步开拓 B 端、C 端市场。

    风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；现金流下滑风险。