事件回顾：

    　　公司发布三季报显示，2022 前三季度实现营收13.92 亿元，同比增速+71.61%，实现归母净利润0.83 亿元，同比增速+47.76%。其中，Q3 实现营收6.11 亿元，同比增速+63.02%，实现归母净利润0.75 亿元，同比增速+47.26%。公司通过持续的研发投入，产品线不断丰富、产品竞争力不断增强，同时随着营销网络不断完善，带动前三季度新增订单继续翻倍式增长。总体而言，公司在手订单依旧非常饱满，全年业绩拥有坚实基础，展望明年，公司现有业务有望继续保持高增长，第二增长曲线初具雏形、成长路径清晰。

    　　风普后续、特种和水利成为明年增长引擎，PIE+行业产品线持续高增应急领域，2022 年风普专项面向2800 个区县全面开展，公司累计中标900 多个，公司斩获15-20%的市场份额，同时，风普后续评估区划、城市生命线监测预警等业务也已陆续展开，单体金额更大、毛利率更高；特种领域，公司客户由单一军兵种向多军兵种拓展，业务在原有的遥感卫星地面应用系统的基础上，延伸至战场环境保障、高精度数据生产、演习训练装备研制等方面，行业景气度高涨，有望维持高速增长态势；自然资源领域，实景三维试点持续取得突破，公司参与北京等多个重要试点，形成了体系完整、技术先进的实景三维解决方案，综合竞争实力得到验证、中标节奏明显加快；水利、农业等其他领域，在经济稳增长和大力发展数字经济背景下，公司有望充分受益数字孪生水域、数字乡村等时空底座建设，水利和农业有望成为继风普之后的又一个爆发点。

    　　向上建设自主航空航天数据源，向下拓展2G、2B 和2C SaaS 服务公司扎实推进全产业链布局，彰显做大做强的宏图和决心。向上游加快发展以航天、航空为主的自主数据源建设。航天领域，公司稳步推进建设分布式干涉雷达卫星星座进程，目前“航天宏图一号”卫星星座已完成火箭排期、频率协调等工作，预计明年年初发射。航空领域，通过发行可转债自建无人机生产线，形成高频次、高灵动的区域级地图测绘、要素监测、线网巡查、支援保障等航空遥感数据采集能力。向下游稳步拓展2G、2B 和2C SaaS 服务。To G 领域，城市级SaaS 服务可有效解决政府痛点，公司已实现首单突破，项目单体规模大、可复制性强。To B领域，公司PIE-Engine 平台用户数量快速增加，已经出现流量的自然增长和自主变现。To C 领域，宏图实景APP 成功上市，目前正处于种子用户培育期，公司将通过对APP 工具化、社交化或游戏化的探索描绘用户画像，以期在2024-2025 年实现盈亏平衡。综上，公司云服务产品线有望在2023 年进入收获期。

    　　投资建议

    　　展望未来，航天宏图正由一家基于遥感应用的解决方案提供商转型为上游有数据、中游有平台、下游有应用的平台型服务商，PIE+行业增长动能充足，SaaS 服务成长路径清晰。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.00 亿元、4.32 亿元、6.05 亿元，对应EPS 为1.62、2.34、3.27元，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为52.29X/36.33X/25.94X。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）风普后续、实景三维、云服务等业务拓展不及预期；2）特种领域信息化建设进度不及预期；

    　　3）公司InSAR 卫星星座折旧摊销拖累业绩风险。