事件：公司10 月28 日发布了2022 年三季报，前三季度实现营收13.9 亿元，YoY+71.6%；归母净利润8306.9 万元，YoY+47.8%；扣非归母净利润7971.5万元，YoY+53.0%。公司业绩符合市场预期。公司业绩增长较多主要是通过持续的研发投入，产品线不断丰富、产品竞争力不断增强，同时伴随营销网络的不断完善，带动订单持续增长，项目验收不断增多导致。

    单季度收入持续增长；3Q22 业绩增长47.3%。单季度看，1）1Q22~3Q22分别实现营收2.0 亿元（YoY+199.3%）、5.9 亿元（YoY+59.9%）、6.1 亿元（YoY+63.0%）；1Q22~3Q22 分别实现归母净利润-0.5 亿元（去年同期-0.45亿元）、0.6 亿元（YoY+14.9%）、0.7 亿元（YoY+47.3%）。3Q22 业绩增幅较大。2）3Q22 毛利率为48.5%，同比减少0.15ppt；净利率12.2%，同比减少1.29ppt。前三季度综合毛利率为49.6%，同比减少0.08ppt；净利率6.0%，同比减少0.70ppt。

    研发投入持续加大；可转债项目顺利推进。公司2022 前三季度期间费用率为40.8%，同比增加0.98ppt。其中：1）销售费用率12.3%，同比增加1.51ppt；2）管理费用率12.7%，同比减少0.46ppt；3）财务费用率1.8%，同比增加1.23ppt；4）研发费用率14.1%，同比减少1.28ppt；研发费用2.0 亿元，YoY+56.8%，主要是公司在云计算、数字孪生、智能解译、无人机航测系统、卫星工程建设等方面加大了研发投入。募投项目方面，2022 年9 月，公司发行可转债募资打造智慧地球及无人机平台新业态项目通过科创板委员会审批，尚需获得中国证监会作出同意注册的决定后方可实施。相关工作正在推进。

    应收/存货/负债增长或表明订单景气；股权激励彰显发展信心。截至3Q22末，公司：1）应收账款及票据17.8 亿元，较年初增加46.9%；2）预付款项0.8亿元，较年初增加90.9%；3）存货7.8 亿元，较年初增加167.6%；4）合同负债2.4 亿元，较年初增加27.4%；5）经营活动现金流净额-7.6 亿元，去年同期-1.2 亿元。股权激励方面，2022 年8 月10 日，公司向91 名激励对象授予了125 万股限制性股票，占总股本0.68%。这是公司自上市以来的第三次股权激励落地，彰显长期发展信心。

    投资建议：公司是我国卫星应用领域龙头，受益于“十四五”期间国家空间基础设施持续完善，和实景三维、数字乡村、应急管理等领域需求增长，公司未来几年业绩有望高速增长。我们预计公司2022～2024 年归母净利润分别为3.05亿元、4.25 亿元、5.79 亿元，当前股价对应2022～2024 年PE 为51x/37x/27x。

    我们考虑到公司下游需求景气及公司较强的竞争力，给予公司2023 年40 倍PE，2023 年EPS 为2.30 元/股，对应目标价92.00 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；订单增长不及预期等。