投资要点：

    公司披露2022 三季报：2022 前三季度收入13.92 亿元，同比+71.6%，归母净利润8307万元，同比+47.8%。其中22Q3 收入6.11 亿元，同比+63.0%；归母净利润7453 万元，同比+47.3%。Q3 收入和利润均超我们预期。

    下游多行业持续贡献收入，在手订单饱满。受益于应急管理、特种领域和自然资源等行业的需求增长，公司前三季度收入实现了高增。其中：应急管理领域，大部分地区完成了风险普查招标，风普数据应用、城市生命线等将提供新的需求点；自然资源领域，公司获得多个实景三维领域的标杆项目，智慧林场等应用创造增量；水利领域，信创环境下的“水利一张图”建设有望成为新的业务亮点。目前公司在手订单饱满，对年内业绩增长形成强有力的支撑，也为明年提供向好的预期。

    预判后续毛利率上行，同时费用率下降。22Q3 毛利率48.5%，与去年同期基本持平。随着后续特种领域订单确认收入、应急信息化等高毛利率业务占比提升，预计毛利率将进入上行通道。费用方面，由于全国营销网络建设基本完成、以及公司引入IPD 变革持续提升运营能力，预计人员增长大幅放缓，费用率呈现下降趋势。

    全面梳理公司的成长逻辑，短期业绩爆发力与长期空间均有较好保证，其来源可以归纳为“四重进阶”：1）上中下游贯通，构筑产业闭环。公司形成“上游自主数据-中游核心平台-下游规模应用”的全产业链布局。在独有的资源、服务优势加持下，商业模式有望由项目制向基于自有数据源和平台进行云化服务转型。2）应用多点开花，享受政策催化。公司覆盖了应急管理、自然资源、水文水利、农业林业、生态环境、气象海洋、环境咨询、防灾减灾、城市规划等十多个行业，上述应用需求的渐次放量，是公司业绩增长的主要动力来源。3）云化转型提速，商业模式优化。公司的数字地球平台已面向电力、保险、农业等商业公司提供了订阅式SaaS 服务，面向政府客户的城市遥感监测云平台也已签订了多份合作协议。股权激励指引云业务高增目标。4）IPD 变革、营销下沉带动增效。公司自2019 年上市后开启IPD 增量绩效管理改革，2019-2021 年人均创收/创利显著上行。

    营销方面延续市场下沉战略，已拥有140 个营销网点，在应急管理、自然资源等多个行业进行了实践检验，成效显著。

    投资分析意见：维持盈利预测，预计公司2022-2024 年营业收入分别为22.3/31.3/41.8亿元；归母净利润分别为2.86/4.20/5.85 亿元，对应PE 分别为55/37/27 倍。公司作为卫星应用领军，持续开拓各行业应用，并积极布局第二成长曲线，成长性突出，维持“增持”评级。

    风险提示：1）应收账款占比较高及经营性现金流较弱的风险。2）政策支持力度不达预期。

    3）SAR 遥感卫星项目实际效益不达预期。