事件概述：2022 年10 月28 日，航天宏图披露2022年三季报。2022年Q1-Q3，公司实现收入13.92 亿元，同比增长71.61%；实现归母净利润0.83 亿元，同比增长47.76%；实现扣非归母净利润0.80 亿元，同比增长52.99%。

    单Q3 业绩表现亮眼，现金流有望迎来回补。公司3Q22 实现营业收入6.11 亿元，同比增长63.02%；实现归母净利润0.75 亿元，同比增长47.26%；实现扣非归母净利润0.72 亿元，同比增长36.42%。我们认为，公司亮眼的业绩增长主要得益于下游国防特种、应急等领域的高景气，带动订单持续增长。公司前三季度经营活动现金净流量-7.60 亿元，一方面，下游国防特种、应急部门主要于Q4 进行回款，另一方面，公司即将发行可转债，现金流有望迎来回补。

    研发及销售网络布局力度大。2022 年Q1-Q3，公司研发投入1.96 亿元，同比增长57.27%，主要系公司在云计算、数字孪生、智能翻译、无人机航测系统、卫星工程建设等方面加大投入所致。公司产生销售费用1.72亿元，同比增长95.48%，销售费用率为12.33%，同比上升1.51pct。公司持续覆盖全国营销网络，网点数量不断提升，营销网络下沉有利于公司业务多点布局，并能够对冲疫情反复对单一地区业务影响较大的风险。

    公司发布可转债用于新研发中心建设，股权激励提振信心。10 月，公司披露可转债募集说明书（注册稿），募集资金10.09 亿元，用于空天地全息感知体系建设、交互式全息智慧地球研发中心和产业数字化转型运营中心项目。其中，公司在辽宁朝阳、江苏南通、安徽芜湖建立了无人机生产与服务中心，预计未来公司将拥有自己的无人机产线，配合预计明年即将发射的SAR 卫星，公司将进一步强化数据获取能力与数据精度，持续提升产品竞争力。此外，公司于7 月发布股权激励计划，以营业收入和云业务收入作为考核指标，有助于提升核心管理人员及业务、技术骨干的粘性，同时彰显了管理层对于云业务收入增长的信心。

    投资建议：给予买入评级。预计2022 年-2024 年公司实现营业收入21.87/30.41/40.51 亿元，同比增长48.91%/39.06%/33.22%；实现归母净利润2.98/4.19/5.81 亿元，同比增长49.13%/40.68%/38.53%。

    风险提示：疫情影响项目交付；SAR 卫星发射不及预期。