公司2022H1 收入同比增长79%，新签订单同比增长2 倍以上，支撑全年业绩兑现。同时，公司持续深化营销网络建设，完善卫星应用全产业链布局，竞争力有望进一步提升并打开广阔市场空间。给予2023 年40 倍PE，对应目标市值170 亿元，对应目标价92 元，维持“增持”评级。
事项：公司发布2022 年半年报，公司实现营收7.81 亿元，同比增长78.99%；归母净利润0.09 亿元，同比增长52.28%；扣非净利润0.08 亿元，去年同期为-56.8 万元。
2022H1 业务保持高增态势，PIE+行业持续贡献核心动能。公司2022H1 营收增速79%，归母净利润增速52%，业绩持续高增，主要原因为产品竞争力不断增强、全国销售网络日臻完善、分支机构订单快速增长。按业务板块划分，公司空间基础设施规划与建设、PIE+行业、云服务三条产品线收入分别为0.46/7.18/ 0.17 亿元，分别同比增长-57.64/120.68/574.50%，PIE+行业仍是核心增长驱动力。公司2022H1 毛利率50.50%，同比-0.11pct，基本保持稳定，预计随着产品力提升、收入结构持续优化，毛利率有望进一步提升；销售费率/管理费率/研发费率分别为14.46%/14.03%/16.31%，同比+2.18/-1.32/-3.06pcts，销售费率的提升主要源于公司加强业务推广，销售人员增加等。
新增订单同比增长2 倍以上，深化营销网络建设，有效抵御疫情。公司2022H1新增订单约14 亿元，同比增长2 倍以上，支撑全年业绩的持续高增。公司“总部-大区-省办-城市节点”四级营销网络不断完善，目前已拥有140 个营销网点，在应急管理、自然资源等多个行业进行了实践检验，成效显著。全国性的营销网络有效抵御了疫情影响，公司2022H1 京外收入达5.94 亿元，营收占比76%。
此外，公司持续推动海外市场的开拓，目前已在中国香港、澳大利亚、英国、瑞士、泰国、新加坡、柬埔寨、老挝、罗马尼亚与阿联酋等地设立分支机构，上半年中标海外订单约40 万美元。
完善全产业链布局，典型行业下沉+新型应用场景探索并行。
1）卫星星座建设进程稳步推进，无人机生产线开始筹建。公司“航天宏图一号”
卫星星座已基本完成国内频率协调工作，大部分卫星平台单机设备已交付，正在开展地面核心系统联试，预计2022 年年末出厂；此外，今年6 月公司发布公告，经公司股东大会决策，计划通过发行可转债，自建无人机产线，预计将形成高频次、高灵动的航空遥感数据采集能力，进一步完善空天产业链布局。
2）公司持续推进典型行业下沉，拓宽新型应用场景业务边界。
典型行业：公司持续推进应急管理领域、自然资源领域、特种领域等行业应用建设，增强“可复制产品”销售能力。其中，全国灾害风险普查转向面向我国2,800 个区县全面展开。截至2022 年6 月30 日，公司累计中标项目900 余个，并已在多个区县中标灾害区划评估、普查成果应用试点等项目。
新型场景：公司在新能源与碳中和、数字化交付等领域初步形成业务成果。在新能源和碳中和领域，公司参与某省级林业碳汇项目，积极联合中国科学院等单位申报“十四五”省部级重点研发计划。在数字化交付领域，公司通过融合对地遥感和数字孪生技术，现已打造了面向厂房园区的数字化交付云平台，签署了吉兰泰、宜昌油库、胜利油库和临河油田等项目。
发布限制性股票激励计划，彰显持续高增长信心。2022 年7 月，公司发布2022年限制性股票激励计划草案，目的是为了进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性。公司层面业绩考核要求需满足两个条件，即以2021 年营业收入为基数，2022-2024 年：1）整体收 入增长率分别不低于30%/69%/119%，复合增速不低于30%；2）云业务收入增长率分别不低于70%/189%/391%，复合增速不低于70%。业绩考核要求体现了公司对整体业务快速增长以及云业务高速发展的坚定信心。
风险因素：疫情影响超预期；遥感应用相关政策推进不及预期；产品研发进展不及预期；SAR 遥感卫星发射不成功或实际效应不达预期；市场竞争加剧。
投资建议：公司2022H1 营收增速达79%，新增订单约14 亿元，同比增长2倍以上，为业绩持续高增打下坚实基础。公司持续推进营销网络建设，完善全产业链布局，产品竞争力有望持续提升并进一步打开广阔市场空间。维持2022-2024 年营业收入预测为21.23/29.83/40.85 亿元，维持净利润预测2.90/4.26/6.13 亿元。参考可比公司中科星图、超图软件、佳缘科技、四维图新的平均估值水平（2023 年PE 平均值36x），考虑到公司产业链布局完善、平台与产品竞争力突出、销售网络布局深入、具备高成长性和确定性等因素，给予一定估值溢价，给予公司2023 年40 倍PE，对应目标市值170 亿元，对应目标价92 元，维持“增持”评级。