事件回顾

    　　公司发布半年报显示，2022 上半年实现营收7.81 亿元，同比增速+78.99%。按产品线，PIE+行业收入7.18 亿元，占比91.93%；按区域，京外收入5.94 亿元，占比76.06%。归母净利润0.09 亿元，同比增速+52.28%。其中，Q2 实现营收5.86 亿元，同比增速+59.86%，归母净利润0.58 亿元，同比增速+14.86%。公司2022 上半年新增订单约14 亿元，同比增长2 倍以上。总体而言，公司在手订单非常饱满，全年业绩拥有坚实基础，未来增长可持续。

    　　实景三维、水利和农业共同接力风普，PIE+行业产品线有望持续高增应急领域，2022 年风普专项面向2800 个区县全面开展，公司累计中标900 多个，我们预计今年市场空间50-100 亿，公司有望维持20-30%的市场份额，同时，风普后续的评估区划、灾害预警等业务也已陆续展开；特种领域，公司客户由单一军兵种向多军兵种拓展，业务在原有的遥感卫星地面应用系统的基础上，延伸至环境构建、模拟仿真、指挥控制、情报支援等方面，陆续承担了相关型号的总体研制任务，有望维持高速增长态势；自然资源领域，实景三维试点相继铺开，公司参与四川、宁夏、包头、黄冈、鹤壁等多个试点，形成了体系完整、技术先进的实景三维解决方案，综合竞争实力得到验证、中标节奏明显加快；水利、农业等其他领域，在经济稳增长和大力发展数字经济背景下，公司有望充分受益数字孪生水域、数字乡村等时空底座建设，水利和农业有望成为继风普之后的又一个爆发点。

    　　公司完善全产业链布局、做大做强，构建空天地一体化数据资源体系公司扎实推进全产业链布局，彰显做大做强的宏图和决心，业务模式从空天信息产业链中下游向上游拓展，加快发展以航天、航空为主的自主数据源建设。航天领域，公司稳步推进建设分布式干涉雷达卫星星座进程，目前“航天宏图一号”卫星星座已基本完成国内频率协调工作，且大部分卫星平台单机设备已经交付，正在开展地面核心系统联试，预计今年末出厂。航空领域，拟通过发行可转债自建无人机生产线，形成高频次、高灵动的区域级地图测绘、要素监测、线网巡查、支援保障等航空遥感数据采集能力。随着公司全产业链布局逐步完善，将形成贯通产业链上中下游、实现空天地一体化、云边端实时协同的业务模式，具备为客户提供多维度、多种类、深层次服务的能力，并可逐步开拓B 端、C 端以及海外市场。

    　　投资建议

    　　展望未来，航天宏图以中游数据处理能力（PIE）为核心，向下游应用和上游数据获取拓展。公司全年业绩确定性强，正在逐步摆脱政府项目制商业模式带来的束缚，走向气水环、应急、特种、自然资源、农业等多场景、平台化的经营模式。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.00 亿元、4.32 亿元、6.05 亿元，对应EPS 为1.62、2.34、3.27 元，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为45.94X/31.92X/22.79X。维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示

    　　1）风普后续、实景三维、云服务等业务拓展不及预期；2）特种领域信息化建设不及预期；

    　　3）公司InSAR 卫星星座折旧摊销拖累业绩风险。