遥感与北斗导航卫星应用服务领军企业，维持“买入”评级考虑公司在手订单充裕，我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测为3.18、4.61、6.26 亿元，EPS 为1.72、2.49、3.38 元/股，当前股价对应2022-2024 年PE为46.0、31.7、23.3 倍，维持“买入”评级。

    　　业绩超市场预期，新签订单同比增长超2 倍

    　　（1）2022 年上半年公司实现营业收入7.81 亿元，同比增长78.99%；实现归母净利润853.59 万元，同比增长52.28%，业绩超市场预期。公司销售费用率为14.46%，同比提升2.18 个百分点，管理费用率和研发费用率为14.03%和16.31%，同比下降1.32 和3.06 个百分点。（2）上半年公司新增订单约14 亿元，同比增长2 倍以上，为后续业绩增长提供充足保障。（3）上半年公司存货6.52 亿元，较期初增长124.87%，主要由于在实施项目增加所致，侧面说明订单饱满。

    　　下游行业多点开花，公司不断取得突破

    　　在应急领域，公司积极推进普查成果应用，已在多个区县中标灾害区划评估、普查成果应用试点等项目。自然资源领域，公司积极参与实景三维中国标准体系的编制，已在四川、宁夏、包头、黄冈、鹤壁等多个试点开展了建设工作。特种领域，公司已在原有的遥感卫星地面应用系统的基础上，延伸至环境构建、模拟仿真、指挥控制、情报支援等诸方面，并承担了相关型号的总体研制任务。此外，在国家重视基础设施建设的背景下，公司有望在水利、农业等行业中取得新突破。

    　　积极推动产业链延伸布局，探索“第二增长曲线”

    　　一方面，公司全面启动了分布式干涉雷达卫星星座计划建设工作，为突破自主可控数据源瓶颈和云服务规模化推广提供天基能力支持。另一方面，公司计划通过发行可转换债券方式，自建无人机生产线，进一步完善航空遥感数据采集能力。

    　　公司产业链布局逐步完善，将形成贯通产业链上中下游、实现空天地一体化、云边端实时协同的业务模式，并有望逐步开拓 B 端、C 端市场。

    　　风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；现金流下滑风险。