1H22 业绩超出我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：收入7.81 亿元，YoY +78.99%；归母净利润0.09 亿元，YoY +52.28%，扣非净利润0.08 亿元同比扭亏，业绩超出我们预期，主因遥感应用行业高景气，公司收入取得较快增长。

    　　发展趋势

    　　遥感应用市场高景气，新场景与云业务快速发展。分业务来看，1）空间基础设施规划与建设收入0.46 亿元；2）PIE+行业收入7.18 亿元，YoY+121%，公司已累计中标风普项目900 余个，并已在四川、宁夏等多个区域开展了实景三维相关建设工作；特种领域产品已延伸至环境构建、模拟仿真等方面；在碳中和领域，公司平台与算法在气候变化预估、城市碳动态等应用方向都有所突破；数字化交付云平台已签署吉兰泰、宜昌油库等项目。

    　　我们认为，公司在持续巩固自然资源、风险普查等传统优势行业地位的同时，也实现了应用边界的快速拓展。3）云服务：收入0.17 亿元，YoY+574%，2022 年上半年，PIE-Engine 平台数据总量达到6PB，数据集个数达到160 多种，增加了超过20 个航空航天AI 模型以及20 万+样本数据，覆盖了更广阔的行业领域和用户群体。

    　　不断加强销售与研发投入，为后续发展奠定基础。1）1H22 公司毛利率50.50%同比基本持平；2）综合费用率46.36%（YoY -1.13ppt），公司保持在渠道和研发两端的高投入：销售侧，公司已拥有140 个营销网点，上半年京外收入达5.9 亿元，已中标海外订单约40 万美金，渠道下沉和国际化建设持续推进，为业务扩张奠定扎实基础，公司上半年新增订单约14 亿元，同比增长2 倍以上。研发侧，公司构建了“一云、一球、一套工具集”的产品体系，同时公司面向C 端的 “宏图实景APP”正在开发中。

    　　全产业链布局扎实推进，持续强化竞争优势。1）“航天宏图一号”InSAR卫星星座已基本完成国内频率协调工作，正在积极申报无线电频率许可、空间电台和地球站执照，大部分卫星平台单机设备已经交付，正在开展地面核心系统联试。2）2022 年6 月公司公告，计划发行可转换债募资自建测绘用无人机生产线，强化航空遥感数据采集能力，打造交互式全息智慧地球应用服务平台，助力产业数字化转型，我们认为上述遥感卫星星座和无人机能力建成后，公司在空天信息应用领域的竞争优势有望进一步加强。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年49 倍/33 倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们看好公司持续加强在遥感应用行业的竞争优势，因此上调目标价16.1%至94.62 元，对应40x 2023 P/E 和20%上行空间。

    　　风险

    　　现金流改善不及预期。