FY21 和1Q22 业绩符合我们预期

    公司公布FY2021 和1Q22 业绩：2021 全年收入14.68 亿元，YoY+73.43%；归母净利润2.00 亿元，YoY +55.19%。1Q22 公司收入1.95 亿元，YoY +179.26%；归母净利润-0.50 亿元。公司2021 年和1Q22 业绩符合我们预期。我们认为1Q22 亏损主要系部分项目成本前置以及营销网络建设投入较大。

    发展趋势

    特种与通用市场齐头并进，新签订单同比大幅增长。1）2021 年公司三大产品线间发展态势良好：基础设施规划与建设产品线实现收入1.57 亿元，占比11%；PIE+行业产品线收入12.68 亿元，占比86%；云服务产品线收入0.44 亿元，占比3%。2）公司全国性营销网络建设成效显著：年内新增26 个区域营销点；京外收入9.1 亿元，占比达62%；前五大客户占比下降至13%；国际化亦取得进展，年内获约1600 万元海外订单。3）得益于特种市场、地方市场渗透率提升，公司2021 年新签订单21.7 亿元（YoY+88.70%），1Q22 年新签订单5.98 亿元（YoY +269.14%），为全年业绩快速增长打下良好基础。

    扩张阶段持续加大投入，为后续发展奠定基础。1）2021 年公司毛利率51.97%，YoY -1.48ppt，公司持续拓展新行业、新场景，初期投入较多；2）综合费用率35.87%（YoY +1.22ppt），其中销售费用率9.42%，同比提升2.17ppt，主要因业务拓展导致销售开支提高；3）经营性现金流同比转负，净流出1.19 亿元，主要由于年末新签风普订单前期支出较高，我们预计2022 年现金流情况有望改善；4）公司全年非经常性收益0.44 亿元，主要为科研项目收入，我们认为相关项目产业化后有望成为公司新的增长点。

    全产业链布局扎实推进，持续探索云业务与新场景。1）数据源方面，公司InSAR 星座募投项目稳步推进，目前已接近完成频率、方案、零部件、地面系统等环节主要工作，公司预计2H22 出厂；此外公司已具备无人机量产与应用能力；2）云化转型方面，公司城市级遥感云平台已与鹤壁、黄冈、佛山等多地政府签订整体合作框架意向协议；3）公司持续探索遥感在碳中和数字化交付等领域的应用场景，成立了碳中和事业部开展遥感碳监测研发和应用，面向厂房园区推出的企业数字化交付云平台已签署多个项目。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年34.3倍/23.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和81.50 元目标价，对应50.0 倍2022 年市盈率和34.4 倍2023 年市盈率，较当前有45.8%的上行空间。

    风险

    云服务业务拓展不及预期；应收账款占比高、现金流改善不及预期。