一季度收入同比增长1.6-1.9 倍。公司披露一季度业绩预告，预计2022 年一季度实现收入1.85 亿元-2.04 亿元，同比增加164.46%到191.62%；扣非后归母净利润为-5,384 万元到-4,374 万元。受益于公司技术水平的不断提高和营销网络的不断完善，公司2021 年新签订单21.7 亿元，同比增长88.70%，2022 年一季度新签订单5.98 亿元，同比增长269.14%。2021 年全年新增订单及2022 年一季度新增订单的快速增长为2022 年一季度以及全年业绩打下良好基础。公司根据行业市场形势，继续加大对营销网络及分支机构建设，销售费用同比增速较快，但可使地方业务渗透率不断提升，为全年地方订单持续保持高速增长打下基础。

    收入端高增长主要来源于公司营销体系不断建设，抓住不断放量的各个下游市场机会。公司不断建设完善“总部—大区—省办—城市节点”的四级营销体系，地方市场持续放量，下游“PIE+行业”产品线收入快速增长；公司不断参与特种领域信息化建设，现已成为少数具备承担总体项目能力的单位之一，竞争力不断提升，带动特种领域收入稳步增长。

    一季度业绩占全年比重低，营销渠道不断建设，收入端更能反映公司成长。

    2021 年一季度收入0.7 亿元，归母净利润-0.45 亿元，全年收入14.68 亿元，归母净利润1.98 亿元。公司一季度收入利润在全年的占比比较低，经营具有比较强的季节性。我们认为公司PIE+行业面向的下游赛道众多，市场处于逐渐打开的阶段，公司积极构建四级营销体系，面对持续放量的市场做好业务准备，一手抓民用一手抓特种。我们认为公司一季度收入将近翻两番不仅说明了赛道的高景气，也是基于公司持续打磨技术和市场渠道，蓄力以致勃发。

    盈利预测和投资建议。我们认为随着卫星制造和发射成本的下降，遥感卫星影像性价比持续提升，民用市场蓬勃发展，行业趋势确定；特种领域，根据新华网援引中国青年报消息，美国2023 财年国防预算申请突破8000 亿美元，太空军预算达到245 亿美元，同比增长40%。根据发改委官网，我国十四五规划纲要指出，国防和军队现代化必须加快机械化信息化智能化融合发展。

    我们认为卫星是现代军事的重要支撑力量，公司特种业务正在逐渐放量。我们预计公司2022-2023 年营业收入分别为21.28/29.83 亿元，归母净利润分别为2.90/4.16 亿元，对应EPS 分别为1.57/2.26 元。

    我们认为，与行业内可比公司进行比较（1）公司拥有平台级软件PIE 和PIE-Map，基于此公司进行系统开发时有望提升代码复用率，维持较高的毛利率水平；（2）公司深耕遥感行业多年，在多行业拥有显著的算法优势，比如气象、海洋、水利，有望拓展至军工、应急等领域，持续提升竞争优势；（3）公司将AI 不断引入下游遥感应用，发力云业务，有望持续提升客户粘性。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司2022 年动态 PE45-55 倍，6 个月合理价值区间为70.65-86.35 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。公司业务推进不及预期，行业政策风险。