1Q22 业绩预告超出我们预期

    公司公布1Q22 年业绩预告：预计1Q22 实现收入1.85 到2.04 亿元，YOY+ 164.46%-191.62%；归母净利润-5,600 到-4,590 万元，扣非净利润-5,384 万元到-4,374 万元。公司1Q22 预告收入超出我们预期，原因是受益于技术水平提高和营销网络完善，公司地方和特种领域收入快速增长。

    关注要点

    特种与通用市场驱动收入高增，新签订单奠定全年快速成长基础。1）公司1Q22 实现收入1.85-2.04 亿元，同比增长164.46%-191.62%，收入高速增长主要得益于：①公司不断建设完善营销体系，地方市场持续放量，PIE+行业产品线收入快速增长；②公司已成为少数具备承担特种领域总体项目能力的单位之一，竞争力不断提升，带动特种领域收入稳步增长。2）受益于技术水平的提高和营销网络的完善，公司2021 年新签订单21.7 亿元（YOY+88.70%），1Q22 年新签订单5.98 亿元（YOY+269.14%），新增订单大幅增加，为全年业绩快速增长奠定坚实的基础。

    着力建设营销网络和分支机构，地方业务渗透率有望持续提升。1）公司一季度归母净利润-5,600 万元到-4,590 万元，我们认为主要系：①公司加大营销网络及分支机构建设，销售费用同比增速较快；②实施中项目规模大幅增加，前期成本费用开支较高。2）公司不断完善全国营销体系建设，全国分支机构数量已达到约100 家。1H2021 公司京外新增订单占比达到56%，随着营销网络不断完善，地方市场渗透率和项目实施能力有望明显提升，进一步夯实公司的行业领先优势。

    重点加强自主数据源能力建设，云服务业务有望助力盈利能力提升。国内卫星应用产业正处于加速发展过程中，特种、政府等领域需求快速扩张，面向企业、大众的应用场景逐渐兴起，行业市场规模持续快速增长。公司拟通过发射InSAR星座、建设无人机队等形式，加强自主数据源获取能力，助力商业模式从“定制化开发”向“订阅制服务”转变，今年2 月首个城市云服务平台项目成功落地河南鹤壁，项目中标金额2940 万元。我们认为在数字经济快速发展背景下，公司云服务业务有望在政府、企业市场中复制推广，提升公司收入规模和盈利能力。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年37x/26x PE。维持跑赢行业评级，我们看好卫星遥感产业发展和公司的行业龙头地位，上调目标价17.3%至81.50 元，对应2022/2023 年50x/34x PE，较当前股价有33.8%的上行空间。

    风险

    云服务业务拓展不及预期；应收账款占比高、现金流改善不及预期。