事件概述

    2022 年2 月26 日,航天宏图发布2021 年度业绩快报:2021 年实现营业收入14.68 亿元,同比增长73.42%;实现归母净利润1.98 亿元,同比增长53.29%;实现扣非归母净利润1.54 亿元,同比增长34.13%。

    国内卫星遥感应用领军企业,打造“PIE+行业”平台型竞争优势根据SIA《2020 卫星产业状况报告》,2019 年全球卫星服务业总收入1230 亿美元,预计全球卫星遥感服务行业有望在2025 年增长至43.6 亿美元。航天宏图业务聚焦于卫星产业的下游应用,目前的主要业务包含遥感基础软件产品、系统设计开发和遥感云服务。

    我们认为卫星遥感行业的供需两端都发生了积极的变化,主要包括:1)从上游来看,遥感卫星发射数量快速增长,根据前瞻研究院的数据,截至2021 年4 月,中国商用遥感卫星数量达59 颗,占27.44%;2)从应用来看,高精度和高质量的空间地理信息服务需求加大,同时数字战场仿真、应急管理、智慧城市等需求不断涌现。3)从目标市场和商业模式来看,终端用户有望由国家和省级向市区县级、由To G 向To B 端延伸。遥感大数据的处理走向智能化,遥感数据可用度提升,降低其使用门槛,不少中小企业也开始通过SaaS 方式接受遥感应用服务。

    我们认为,公司战略清晰,业务领域不断得到延展,同时形成协同优势。公司参与环境减灾小卫星地面站的设计与软件开发,形成自身基础软件产品。 通过参与国家高分专项,实现遥感应用产业化落地。根据公司招股书和公告披露,公司2014 年开始承接北斗三号地面系统的设计与开发,切入北斗应用领域。2019 年进行软件云化改造、2022~2023 年拟发射遥感卫星星座,有望形成稳定商业模式和“PIE+行业”的平台型竞争优势。

    完善营销体系,地方市场需求放量,特种领域竞争力提升

    根据公司2021 年中报披露,公司收入结构由空间基础设施规划与建设(42%)、PIE+行业(55%)、云服务(3%)三条产品线构成,其中PIE+行业是目前公司业绩提速的主要驱动力。根据公司业绩快报披露,公司2021 年业绩保持快速增长,主要得益于:

    1)完善营销体系,地方市场放量,下游“PIE+行业”产品线收入快速增长,公司业绩快报的公告提及“全年新签订单再创新高”。应急管理领域,2020 年国务院正式启动全国自然灾害综合风险普查专项,风险普查全国约3000 个县,释放大量新增需求。公司面向应急管理行业提供风险普查软件和风险监测预警系统。自然资源领域,2022 年2 月25 日,自然资源部官网发布《关于全面推进实景三维中国建设的通知》,要求到2025 年,5 米格网的地形级实景三维实现对全国陆地及主要岛屿覆盖,5 厘米分辨率的城市级实景三维初步实现对低级以上城市覆盖。公司面向自然资源行业提供实景三维中国建设和自然资源监测,有望受益于行业的快速发展。

    2)特种领域信息化建设竞争力提升,公司现已成为少数具备承担总体项目能力的单位之一,业务正不断朝着型号化、多军种化发展,收入稳步增长。特种领域方面,受益于国防军费开支温和上扬,军队装备的核心矛盾由机械化向信息化转移,公司基于C4ISR 理论框架,面向特种领域构建数字战场,提供战场感知、指挥控制、训战一体技术服务。公司目前提供的空天地一体化解决方案包括:航空航天装备体系数字孪生、虚实交融测绘地理环境构建、典型目标识别和变化检测、气象水文智能分析预报以及指挥决策保障和模拟训练。

    与海康签署战略合作协议,筹建自有星座打通卫星产业链上下游

    根据公司官方微信公众号披露,航天宏图近日和智慧物联网解决方案和大数据提供商海康威视签署战略协议,未来将发挥空天地一体化的优势,在资源共享、渠道开放和方案联合推广方面进行合作。我们认为公司基于卫星遥感行业应用市场的积累不断扩大生态合作,能够促进产品创新研发和市场推广。

    此外,公司也正在筹建自主可控的遥感卫星,跻身国际卫星数据产品与服务供应商。根据Mordor Intelligence 的数据,预计到2025 国内卫星数据产品销售空间约为100 亿元。根据公司公告,公司计划在2022 年底发射全国首个InSAR卫星星座,向产业链上游延伸。该类型卫星稀缺,能够获取稀缺的DEM 数据。公司可直接或加工成数据产品销售增加收入来源,也可以作为数据资源赋能现有 PIE+行业以及云服务产品线,形成遥感数据生产、处理和应用的商业闭环,为公司长期发展贡献业绩增量。

    投资建议

    卫星遥感行业当前面临供需两端的积极变化,航天宏图作为国内卫星遥感领域的领军企业,长期受益于卫星应用多点开花的需求高增,有望利用“PIE+行业”的平台型优势,促使业绩持续增长。预计公司2021-2023 年收入增速分别为73.4%/44.2%/33.6%,归母净利润增速分别为53.3%/49.8%/38.5%,首次覆盖给予买入-A 的投资评级。给予6 个月目标价80 元,相当于2022年50 倍的动态市盈率。

    风险提示:遥感行业政策落地不及预期;公司云服务客户拓展不及预期;公司InSAR 卫星发射不及预期、折旧摊销超预期。