公司业绩延续高速增长，“PIE+行业”产品线业务拓展顺利。公司持续开拓全国营销网络，延续“深度发掘需求，并自上而下推广”市场下沉战略，相关业务面向全国逐步开展复制推广，下游“PIE+行业”产品线收入增长快速，进而推动了业绩的高速增长。公司前三季度毛利率为49.70%，同比下降4.59pct，主要是因为前三季度风险普查等民口中小订单确认较多，这类订单毛利率相对较低。费用率方面，公司销售费用率（10.82%）、管理费用率（13.12%）、研发费用率（15.36%）实现了环比下降，规模效应逐步显现。

    　　全国风险普查及特种领域的拓展有望为公司业绩带来确定性。截止到中报披露日，公司风险普查累计中标金额约为1.5 亿元。根据国家相关要求，将于2022 年底全面完成第一次全国灾害风险普查工作，而公司凭借在试点阶段的业绩将为后续2700 余个非试点区县市场拓展工作奠定良好基础。同时，PIE-Engine 平台在特种领域相关应用服务的深度和广度提升明显，相关订单逐步落地也将为后续增长注入动力。此外，风险普查进入全面开展阶段后，单个订单体量有望较试点阶段有所提升，加上特种领域订单的落地，公司未来毛利率水平有望企稳回升。

    　　公司未来将打造全产业链优势。InSAR 星座将为公司提供商业化自主的雷达遥感数据源，在全球范围内开展地形测绘、成像观测和沉降监测任务，使公司完成从卫星应用产业链中下游向产业上游的进军。公司也将形成“上游自主数据-中游核心平台-下游规模应用”商业模式。届时，公司将成为唯一一家业务覆盖卫星应用领域上中下游、提供通导遥一体化服务的全产业链上市公司，护城河有望不断巩固。

    　　财务预测与投资建议

    　　根据公司2021 年三季报，我们预测公司2021-2023 年每股收益为1.05、1.55、2.16 元（维持原有预测），参考可比公司给予公司2022 年45 倍市盈率，对应目标价为69.72 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧、业务拓展不及预期。