收入利润均同比高速增长，维持“增持”

    公司披露2021 年三季报，21Q1-Q3 营业收入8.11 亿元，同比增长98.6%，归母净利润0.56 亿元，同比增长65.3%，归母扣非0.52 亿元，同比增长119.83%，业绩符合预期（此前预告21Q1-Q3 归母净利0.53-0.59 亿元，归母扣非0.49-0.55 亿元）；21Q3 单季度营业收入3.75 亿元，同比增长87.1%，归母净利0.51 亿元，同比增长61.6%。21Q1-Q3 业绩增长主要原因：公司积极拓展市场订单增加，报告期内验收项目增多，“PIE+行业”产品线收入增长快速。预计2021-2023 年归母净利润为1.85/2.41/3.25 亿元，可比公司平均估值（Wind） 21E 57.8xPE，给予21E 57.8xPE，目标价58.23元（前值：62.00 元），维持“增持”。

    “PIE+行业”增长快速，地方市场逐步放量

    公司基于PIE-Engine 打造数字孪生体，提供时空信息多时相、全频谱、诸要素的综合分析与应用服务。实现数据汇聚、分析及仿真。公司发布PIE-Engine UAV 无人机应用平台，更新PIE-Engine Studio、PIE-Engine AI、PIE-Engine Factory 等产品，不断丰富底层技术能力。在应用端，PIE-Engine平台覆盖高分专项、国土三调、生态红线等领域。在特种领域则包含航空航天装备体系数字孪生等场景，应用场景丰富。随着公司营销网络的持续开拓，地方市场逐步放量，公司依托全国营销网络及中央部委典型案例，自上而下推广，“PIE+行业”产品线收入增长快速，有望推动公司持续高速增长。

    从下游应用向上游拓展，SAR 卫星领域有望实现突破公司加强全产业链布局，向上游的卫星领域拓展，积极推进自建干涉SAR卫星星座，为遥感商业化落地提供数据源支持。公司在建的“航天宏图-1号”SAR 卫星星座具备高精度地形测绘、高精度形变检测、高分辨率宽幅成像等能力，满足国土测绘、应急救灾、城乡建设等领域的数据需求。据中国测绘学会官微，“航天宏图-1 号”工程已于2021 年6 月正式启动，2022年第三季度将完成设备齐套、卫星总装、大系统对接，年底进行卫星出厂评审，并发射卫星。2023 年3 月完成在轨交付，开始业务运营。我们认为全产业链布局将为未来民用市场的进一步拓展打下良好数据基础。

    遥感行业应用推广提供增长动力，维持“增持”

    公司21Q1-Q3 收入为此前我们全年收入预测的60%，低于预期，下调收入预测；考虑公司全产业链布局，研发等投入力度加大，上调费用率，预计2021-2023 年营业收入为12.10/16.37/21.51 亿元（前值13.41/18.20/23.94亿元），归母净利1.85/2.41/3.25 亿元（前值2.07/2.64/3.58 亿元）。

    风险提示：行业拓展不及预期，现金流改善不及预期。