1H21收入超出市场预期

    　　公司公布1H21业绩：收入4.36亿元，同比+109.7%；归母净利润561万元，同比+107.8%，收入超出市场预期，利润符合预期。公司上半年收入大幅增长超出预期，主要系公司执行订单较多，尤其在特种、应急等领域收入大幅增长。单季度来看，公司2021收入3.67亿元，同比+91.5%；归母净利润0.51亿元，同比+31.8%发展趋势

    　　收入超出预期，特种业务靓眼。分业务来看：1）空间基础设施规划与建设产品线上半年实现收入1.09亿元，占收入比例为24.9%；2）PIE+行业产品线实现收入3.25亿元，占收入比74.5%，上半年公司以总体单位身份承接了包括数字李生、环境构建、倩报、指控等场景在内的多个项目，特种业务覆盖面显著拓宽；3）云服务产品线上半年收入252万元，公司Saas服务已覆盖电力、保险、农业等行业B端用户，同时亦与鹤壁、嘉兴南湖、黄冈、佛山南海等G端用户签订遥感服务云平台的合作意向协议。

    　　毛利率有所下滑，研发投入与渠道建设成果斐然。公司上半年毛利率50.6%，同比下降5.6ppt，其中二季度毛利率49.7%（YOY-6.4ppt下降较多。我们认为，公司毛利率下降可能由部分风险普查试点项目毛利率较低所致。费用方面：1）上半年公司研发费用0.85亿元，同比+51.9%公司上半年在数字孪生类产品、体系仿真和导航应用产品.PIE-Engine Earth智慧地球平台以及InSAR卫星星座等项目上持续取得进展，技术与产品竞争力不断增强；2）销售费用同比+111.39%，上半年公司继续加强营销网络建设，在全国范围内新增了24个区域营销点，京外收入比重达到56%。充足在手订单保障业绩增长，业务场景拓宽打开长期空间。1）报告期内，公司在全国风险普查专项中共参与32个试点县，占比约26%，累计中标额1.5亿元，我们认为后续有望凭借先发优势持续获取订单；2）公司上半年组建了碳中和事业部，将自研算法和平台用于温室气体排放监测、碳源碳汇评估、太阳能资源评估、城市精细化碳排放监测等领域；3）公司基于PIE平台，通过实景三维模型方式构建数字化孪生工厂，统筹数字化交付全生命周期管理，已在吉兰泰项目、宜昌油库项目等油田油库数字化交付项目中应用。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年52.3x/35.4x PE，维持跑赢行业评级，考虑板块整体估值水平上升，我们上调目标价28.9%至69.50元对应2022年45x PE，较当前股价有27.3%的上行空间。

    　　风险

    　　现金流改善不及预期，行业竞争加剧。