报告摘要：

    　　国内领先的卫星应用系统服务商，致力于时空信息综合应用服务。

    　　公司自成立以来一直致力于遥感、导航卫星应用软件国产化、行业应用产业化、应用服务商业化，为下游用户提供系统设计开发、软件销售以及数据分析应用服务。自主研发的PIE、PIE-Map 软件整体达到国际先进水平，广泛的应用于大气、海洋、国防、水利、减灾、测绘、农业、林业、环保等多个不同行业。公司以“研发驱动经营、技术是竞争之本”为发展理念，已形成“一院四中心”的研发体系，较高强度的研发投入有利于保持目前的技术壁垒和竞争优势。

    　　应用服务是卫星产业链商业价值最高的环节，产业发展与技术进步共同推动下国内遥感产业有望加速发展。应用服务是卫星产业链规模最大和盈利能力最强的环节， Markets and Markets 数据显示2019年全球遥感市场规模为52.19 亿美元（YOY+23.81%），预计到2025年将达到279 亿美元，复合增长率约为32.24%。国内遥感产业正由“业务化”向“产业化”过渡发展，预计2020 年国内卫星遥感产业市场规模将超过100 亿元，其中数据应用服务增速最高。国内公益性和商业遥感数据日益丰富，新一代信息技术的应用也提高了遥感数据的处理效率和精度，未来国内卫星产业有望进一步加速发展。

    　　下游市场需求持续扩张，有望受益于新基建与数字经济的快速发展。

    　　受益于新基建、数字政府和国防信息化建设，政府、国防部门对遥感、导航应用的需求大幅增加，仅政府部门自然灾害综合风险普查等重点项目将为下游市场带来300-400 亿元的市场增量。重点布局的遥感SaaS 云服务业务高速扩张，有助于经营规模和盈利能力的持续提升。此外，公司软件产品具有自主可控、二次开发能力强等优点，在国外加强遥感软件出口管制背景下有望实现进口替代。

    　　盈利预测与投资建议：预计2020-2022 年营收为8.91/12.78/17.72 亿元，归母净利润为1.64/2.42/3.54 亿元，EPS 为0.99/1.46/2.13 元，当前股价对应PE 为54/36/25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场拓展进度不及预期；费用管控效果不及预期。