事件：公司发布2019 年年报，全年实现营业总收入6.01 亿元，较上年同期增长42.01%；归母净利润8339.87 万元，较上年增长31.33%。

    　　点评：

    　　卫星应用市场拓展成效显著，经营业绩保持高速增长。报告期内公司实现营业收入6.01 亿元（YOY+42.01%）：（1）受益于遥感、导航卫星系统的持续建设，下游卫星应用市场需求大量增加；（2）国家和军队体制改革基本完成，重大专项和工程建设项目加速启动；（3）公司营销体系逐步完善，北京以外销售收入持续增长。实现归母净利润8339.87 万元（YOY+31.33%），增速低于营收增速的原因有：（1）研发费用同比增长76.65%至8874.37 万元；（2）毛利率相对较低的应用系统开发类业务收入占比增加，导致整体毛利率有所下降。

    　　多项核心技术取得突破，加大研发投入提升竞争壁垒。报告期内公司发布第六代的PIE 6.0 和PIE-Map 6.0 卫星应用软件，新增受理专利28 项，新增授权专利5 项，重点布局了云计算、人工智能、大数据等前沿技术，在超大区域图像处理、异源影响匹配、区域网平差匀色等关键技术达到国际领先水平。报告期内研发费用支出8874.37 万元，占营业收入比重提升2.89pct 至14.76%，重点面向自然资源、气象海洋、应急管理等市场开展先期攻关和研制。卫星应用属于技术密集型行业，高强度的研发投入将进一步提升公司的技术壁垒和竞争优势。

    　　营销网络布局持续完善，将受益于专用和商用市场的快速发展。公司在全国32 个省市设立子公司和办事处，并在香港、澳大利亚、英国设立分支机构，不断加强和完善营销网络。公司参与自然资源监管、应急管理等多个领域的重大专项的前期论证咨询，随着项目落地试点和全面推广，公司面向政府、军队的专用市场订单有望大幅增长。此外，公司基于SaaS云服务重点拓展商业服务市场，报告期内客户数大幅增加至20 多个，面向大型企业等用户的智慧农业、山火监测等商业应用有望大幅增加。

    　　盈利预测与投资建议：预计2020-2022 年营收为8.91/12.78/17.72 亿元，归母净利润为1.45/2.24/3.20 亿元，EPS 为0.99/1.46/2.13 元，当前股价对应PE 为46/29/19 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：专用市场推广进度不及预期；商业市场拓展不及预期。