事件：

    公司公告2019 年年度业绩快报，实现营业收入6.07 亿元，同比增长43.45%；实现归属于母公司所有者的净利润0.82 亿元，同比增长29.17%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润0.72 亿元，同比增长15.68%。

    点评：

    营收快速增长，行业需求持续提升。

    公司的收入增速与我们此前的盈利预测相比略超预期，保持较高的增长速度。一方面，民用空间基础设施基本完成第一阶段建设，北斗三号卫星工程完成基本系统建设，在轨遥感卫星星座和北斗星座系统提供了稳定数据资源，自然资源、气象海洋、应急管理、军队等典型行业相继进入卫星应用成熟期，催生出大量市场需求；另一方面，随着国家和军队体制改革基本完成，一些重大专项和工程建设项目加快启动，卫星应用产业政府投资持续增加，相应市场规模逐步增长。此外，公司持续的研发投入使产品竞争力不断增强，营销体系逐步完善，北京以外收入持续增长，彰显了公司业务的可持续性和行业竞争力。

    大力加强研发及营销投入，毛利率略有下滑。

    公司大力加强费用投入，研发及销售费用均大幅增长。研发端，公司积极开展募投项目建设，持续提升技术壁垒和产品竞争力；销售端，公司进一步完善营销体系，通过技术优势拓展新的业务领域；此外，公司毛利率略有下滑，为结构性因素导致，2019 年公司的系统设计开发业务整体收入较2018 年有较大增长，与同期相比，该类业务中系统咨询设计项目收入占比下降，应用系统开发类项目收入占比上升，导致整体毛利率有所下降。随着公司全国营销体系逐步完善，成熟产品的复用度逐步提升，盈利能力将进一步增强

    公司盈利预测与估值：

    预计19-21 年营收分别为6.07（+5.75%）、8.35（+5.70%）和11.23（+5.74%）亿元， 归母净利润分别为0.82、1.62 和2.32 亿元，对应EPS 分别为0.49 、0.98 和1.40 元，对应PE 分别为98.81、50.03 和34.94 倍，给予20 年60倍PE，对应6 个月目标价58.80 元，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：

    大客户依赖度较高；行业需求及产品研发创新不及预期。