业绩符合预期。公司发布2019 年业绩快报，全年实现收入6.07 亿元，同比增长43.45%。实现归母净利润8214 万元，同比增长29.17%。

    三大因素推动业绩快速增长。公司2019 年业绩实现快速增长的原因主要包括：1）民用空间基础设施基本完成第一阶段建设，北斗三号卫星工程完成基本系统建设，在轨遥感卫星星座和北斗星座系统提供了稳定数据资源，自然资源、气象海洋、应急管理、军队等典型行业相继进入卫星应用成熟期，催生出大量市场需求；2）随着国家和军队体制改革基本完成，一些重大专项和工程建设项目加快启动，卫星应用产业政府投资持续增加，相应市场规模逐步增长；3）公司持续的研发投入使产品竞争力不断增强，营销体系逐步完善，北京以外收入持续增长。

    持续加大研发与市场拓展力度，系统设计业务占比增加。公司收入增速高于利润增速的主要原因包括：1）公司不断加大研发投入，积极开展募投项目建设，持续提升技术壁垒和产品竞争力，导致研发费用大幅增加；2）进一步完善营销体系，通过技术优势拓展新的业务领域，导致销售费用增长较快；3）2019 年系统设计开发业务整体收入较2018年有较大增长，与同期相比，该类业务中系统咨询设计项目收入占比下降，应用系统开发类项目收入占比上升，导致整体毛利率有所下降。

    投资建议：公司作为国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商，有望充分受益于空天互联网建设所带来的历史机遇。预计2020~2021 年EPS 分别为0.82 元、1.26 元，首次给予“买入-A”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧