事件：公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收15.65 亿元，同比-14.81%；实现归母净利润3.14 亿元，同比-35.44%。其中Q3 实现营收5.35 亿元，同比/环比-2.51%/+1.90%；实现归母净利润0.72 亿元，同比/环比-51.89%/-60.87%。

    经营方面，前三季度公司总营收同比下滑，我们认为主要受到海外长链二元酸下游需求疲软，产品产销下滑的影响。以2023H1 数据为例，公司国内/海外市场营收分别6.73/3.57 亿元，分别同比-1.9%/-40.8%。单三季度，公司营收环比企稳，而净利润的环比下滑主要受到汇兑影响较大。Q3 公司财务费用为-3197万元，对比Q2 为-1.42 亿元，财务费用的差值基本对应了净利润的下滑幅度。

    同时，三季度公司实现毛利率26.06%，同比/环比分别-10.19PCT/+0.46PCT，盈利能力较二季度保持稳定。

    招商局集团入股，和公司生物基聚酰胺业务有望形成高效协同。公司开发了高玻纤含量的生物基聚酰胺复合材料加工技术，可替代不可回收的热固性材料，也凭借轻量化、低碳环保等优势与钢材、铝材竞争，在多种应用场景下性价比优势明显。当前公司已在交运物流、建筑装饰、新能源装备等领域持续推进生物基聚酰胺复合材料的推广，且随着招商局集团以现金出资入股，我们看好与公司紧密协同绑定，加速公司产品的应用开发，助力公司获取更多发展合成生物产业的资源。

    投资建议：基于三季度公司业绩表现，我们将此前对公司2023-2025 年的归母净利润预测由5.19/8.82/14.30 亿元调整为4.00/7.76/11.56 亿元，对应当前PE分别为78.4/40.4/27.1x。考虑到公司目前处于产品推广阶段，同时参考公司历史估值，我们给予公司2024 年50 倍目标PE，对应目标价66.50 元，维持“强推”评级。

    风险提示：项目进展不及预期；原材料价格大幅波动；安全环保政策变化。