凯赛生物发布2023 年半年度报告。公司23H1 实现营业总收入10.30亿元，同比-20.05%，实现归母净利润2.42 亿元，同比-28.12%；23Q2实现营业总收入5.25 亿元，同比-16.35%，环比+3.87%，实现归母净利润1.84 亿元，同比+13.91%，环比+221.06%。

    23H1 业绩同比下降，23Q2 业绩环比好转。23H1 公司主要产品长链二元酸系列产品受下游需求疲软影响，销量下降导致归母净利润同比下降。23Q2 公司收入环比增长，毛利率环比-8.43pct 至25.60%，我们认为系公司生物基聚酰胺销量增加所致；23Q2 财务费用为-1.42 亿元，环比-1.15 亿元。公司年产4 万吨生物法癸二酸项目已于22Q3 在太原基地建成试生产。此外公司完成对AI 蛋白质设计平台公司分子之心的战略投资，在山西合成生物产业园建设年产1 万吨秸秆制乳酸试验项目，有望解决生物制造原料的长期供应和生物废弃物的再利用难题。

    招商局入股促生物基聚酰胺放量。23 年6 月25 日，公司与招商局集团签署《业务合作协议》，招商局从凯赛生物选择采购生物基聚酰胺树脂和生物基聚酰胺纤维复合材料。招商局采购并使用公司生物基聚酰胺树脂的量在2023、2024、2025 年分别不低于1 万吨、8 万吨和20 万吨。

    太原生产基地持续推进，长期成长有保障。在建项目中年产3 万吨长链二元酸和2 万吨长链聚酰胺项目预计23 年12 月投产，年产50 万吨生物基戊二胺及90 万吨生物基聚酰胺项目预计24 年12 月投产。

    盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为1.15/1.49/2.03元/股。基于合成生物学行业未来发展潜力以及公司在生物基长链二元酸和生物基聚酰胺行业的龙头地位，给予公司23 年业绩60 倍PE 估值水平，对应的合理价值68.98 元/股，维持公司“买入”评级。

    风险提示。原材料和能源价格波动风险；达产进度不及预期；安全生产风险；环保合规风险。