投资要点：

    　　公司发布2023 年定增预案：公司拟向上海曜勤（拟设立）发行股票募资不超66 亿元，发行价格确定为43.34 元/股，发行数量不超过152,284,263 股（含本数），扣除相关发行费用后全部用于补充流动资金及偿还贷款。此次发行后，公司控股股东由CIB 变为上海曜勤，公司实控人仍为刘修才家庭，招商局集团通过上海曜勤间接持有公司的股份预计超过5%，将成为公司的关联方。

    　　公司与招商局集团签署《业务合作协议》暨关联交易：公司拟与招商局集团签订《业务合作协议》，根据协议，招商局从凯赛生物采购的产品，可以选择生物基聚酰胺树脂，或生物基聚酰胺纤维复合材料（包括短纤维复合树脂、连续纤维预浸带、连续纤维预浸纱），或其片材、异型材、管材等成型材料。前三年采购数量为“1-8-20 目标”，即招商局采购并使用凯赛生物的产品中生物基聚酰胺树脂的量于2023-2025 年分别为不低于1 万吨、8 万吨和20 万吨。从2024 年底开始，双方提前一年确定后续采购产品形式和采购量。

    　　持续加强生物基聚酰胺的应用开发的推广，与招商局集团签署合作协议，未来成长空间广阔。公司持续加大生物及聚酰胺系列产品的应用开发和推广，以“原料可再生、产品可回收、成本可竞争“的优势，在纺织服装、帘子布、复合材料等方面均取得积极进展。公司太原基地50 万吨戊二胺和90 万吨聚酰胺项目有序推进，中材科技30 万吨高性能玻璃纤维智能制造生产线项目落户山西转型综合改革示范区，与公司聚酰胺项目实现产业协同，助推公司聚酰胺产品的推广和应用。此次公司又与招商局集团签署《业务合作协议》，招商局集团主要业务涉及海运、港口、航运、金融、房地产、能源等诸多领域，结合公司生物基材料与招商局的资源禀赋，共同开发生物基聚酰胺纤维复合、拉挤工艺以及集装箱、建筑、光伏、物流等领域的应用技术，为合成生物制造提供广阔的应用场景。

    　　长链二元酸业务稳健发展，生物法癸二酸投产带来增量。2022 年公司长链二元酸系列销量5.87 万吨（YoY-4%），实现营收20.96 亿元（YoY+5%），毛利率40.69%，同比降低1.64pct。2022 年9 月底，公司4 万吨癸二酸生产线调试完成，目前产品已获得国内客户认可并形成销售，国际客户认证也在有序进行，其中部分客户已开始进行采购，我们认为该产品有望复制公司月桂二酸对化学法的替代过程，为公司二元酸业务带来增量。

    　　投资分析意见：暂维持公司2023-2025 年归母净利润预测5.97、8.71、12.18 亿元，当前市值对应PE 为54、37、27X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）产品系列较为单一风险；2）核心技术泄露、技术人员流失及技术更迭风险；3）原材料和能源价格大幅波动风险；4）新项目建设进度、产品达产进度及销售不确定性的风险。