投资要点：

    　　公司发布2022 年报：报告期内，公司实现营收24.41 亿元（YoY+11%），实现归母净利润5.53 亿元（YoY-9%），实现扣非归母净利润5.31 亿元（YoY-8%）。2022 年整体销售毛利率同比下滑3.79pct至35.24%，销售、管理、财务三项费用率同比下滑1.76pct 至-2.51%，研发费用同比增长40%至1.88 亿元。其中4Q22 年单季度实现营收6.03 亿元（YoY-1%，QoQ+10%），实现归母净利润0.67亿元（YoY-44%，QoQ-55%），实现扣非归母净利润0.57 亿元（YoY-47%，QoQ-59%），单季度业绩不及预期。Q4 单季度公司销售毛利率为34.68%，同比下滑0.88pct，环比下滑1.57pct，净利率为13.57%，同比降低10.09pct，环比下滑16.03pct。

    　　公司发布2023 一季报：报告期内，公司实现营收5.05 亿元（YoY-24%，QoQ-16%），实现归母净利润0.57亿元（YoY-67%，QoQ-14%），实现扣非归母净利润0.46 亿元（YoY-73%，QoQ-20%），业绩不及预期。23Q1 单季度公司销售毛利率为34.03%，同比下滑2.07pct，环比下滑0.65pct，净利率为14.22%，同比降低14.72pct，环比增长0.65pct。费用方面，23Q1 公司管理费用、研发费用同比分别增长117%、28%至0.65、0.50 亿元。23Q1 业绩不及预期主要原因为：1）长链二元酸系列海外需求疲软；2）一次性费用及研发费用增加。

    　　产品销售不及预期，聚酰胺应用开发投入增加，拖累22Q4、23Q1 业绩。2022 年公司长链二元酸系列销量5.87万吨（YoY-4%），实现营收20.96 亿元（YoY+5%），毛利率40.69%，同比降低1.64pct，生物基聚酰胺系列销量1.10 万吨（YoY-23%），实现营收2.31 亿元（YoY-22%），毛利率-7.34%，同比减少3.49pct。22Q4 以来，一方面疫情对公司生产经营带来影响，另一方面长链二元酸需求疲软，尤其海外下滑较为明显，同时为了推广公司生物基聚酰胺系列产品，公司持续加大应用端的开发投入，进一步拖累了业绩。

    　　生物法癸二酸投产带来增量，持续加强生物基聚酰胺的应用开发的推广，未来成长空间广阔。2022年9 月底，公司4 万吨癸二酸生产线调试完成，目前产品已获得国内客户认可并形成销售，国际客户认证也在有序进行，其中部分客户已开始进行采购，我们认为该产品有望复制公司月桂二酸对化学法的替代过程。公司持续加大生物及聚酰胺系列产品的应用开发和推广，以“原料可再生、产品可回收、成本可竞争“的优势，在纺织服装、帘子布、复合材料等方面均取得积极进展。同时公司太原基地50万吨戊二胺和90 万吨聚酰胺项目有序推进，中材科技30 万吨高性能玻璃纤维智能制造生产线项目落户山西转型综合改革示范区，将与公司聚酰胺项目实现产业协同，助推公司聚酰胺产品的推广和应用。

    　　战略投资AI 蛋白质设计平台公司分子之心，从科学源头提高研发效率。2月20 日，分子之心宣布获得超亿元战略投资，由凯赛生物领投，联想创投跟投，天使轮领投方红杉中国本轮继续追加投资。投资完成后，公司和分子之心将在业务层面展开深度合作，借助分子之心自研的AI 蛋白质优化与设计平台“MoleculeOS“，融合公司在合成生物领域的20 多年产业经验，联合推动生物制造全流程的智能化升级，开发更具市场价值和社会、环保价值的新型材料。

    　　投资分析意见：考虑公司聚酰胺系列产品应用开发和推广节奏，下调公司2023-2024 年归母净利润预测为亿元5.97、8.71 亿元（原值为9.07、12.12 亿元），新增2025 年归母净利润预测为12.18亿元，当前市值对应PE 为55、38、27X，公司作为全球长链二元酸龙头，癸二酸投产带来增量，随着生物基聚酰胺的应用开发的推广，未来成长空间广阔，同时可比公司华恒生物、我武生物、和元生物平均PE 为59X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）产品系列较为单一风险；2）核心技术泄露、技术人员流失及技术更迭风险；3）原材料和能源价格大幅波动风险；4）新项目建设进度、产品达产进度及销售不确定性的风险。