事件描述

    派能科技发布2023 年三季报，2023Q3 实现收入4.92 亿元，同比下滑71.29%，环比下滑31.27%。归母净利润-0.38 亿元，扣非净利润-0.51 亿元。

    事件评论

    拆分来看，预计公司2023Q3 出货在0.3GWh 左右，环比降幅25%以上，欧洲户储仍处于去库存阶段，受行业的影响公司出货处于相对停滞状态。

    盈利能力方面，推算单Wh 价格在1.64 元/Wh，环比降幅在5%左右或0.12 元，预计有产品结构影响；单Wh 成本为1.23 元/Wh，环比提升0.03 元/Wh，主要是产量较低导致单位折旧成本上升；由此推算单Wh 毛利0.41 元。在费用端，由于销量较低、费用刚性，公司期间费用1.55 亿元（其中汇兑损失预计0.4 亿元，主要是欧元贬值影响），单Wh 达到0.5 元，对净利端扰动较大。此外公司计提资产减值0.29 亿元。

    欧洲户储在2023Q3 的需求压力是行业共同的问题，目前看2023Q4 有望边际改善，2024Q1 有望恢复至正常水平，欧洲市场本身具备经济性，新兴市场的商业模式、政策也在积极加码，户储有望恢复至平稳增长。同时公司在美国、日本等增量市场布局，工商业、钠电产品落地，也值得期待。

    风险提示

    1、新能源车、储能终端需求不及预期；

    2、产业链竞争加剧。