事件

    　　2023 年8 月26 日，公司发布2023 年半年度报告，实现营业收入25.57 亿元，同比增长37.94%；归母净利润6.93 亿元，同比增长162.91%；扣非归母净利润6.71 亿元，同比增长153.06%。2023 年Q2，公司实现营业收入7.16 亿元，同比下降31.09%；归母净利润2.31 亿元，同比增长42.46%；扣非归母净利润2.15 亿元，同比增长29.34%。

    　　点评：

    　　户储行业增速放缓，公司出货量同比回落。在宏观环境变化、部分国家和地区补贴退坡、上游原材料价格回落、下游企业去库等多重因素叠加影响下，公司户用储能产品销售量增速出现阶段性放缓。公司23 年H1产品出货量为1386.17MWh，其中储能系统出货量为1374.04MWh（我们预计Q2 约374MWh）。盈利方面，H1 整体毛利率37.93%，同比增加8.92pct，其中 Q2 毛利率为32.04%，同比+1.85pct，环比-8.19pct，毛利率回落。我们计算得到公司2023 年H1 单价约1.84 元/Wh，Q2单价约1.76 元/Wh，环比下降0.1 元/Wh。

    　　汇兑收益大幅增长，公司净利率大幅提升。公司H1 净利率为27.11%，同比+12.89pct,其中Q2 净利率为32.28%，同比+16.66pct，环比+7.19pct，其中主要原因为汇兑收益大幅增长。公司2023 年H1 财务费用为-1.6 亿，占比-6.26%，研发费用率为8.56%，同比+1.57pct。公司四费合计占营收6.56%，同比-4.18pct。

    　　产能不断释放，奠定业绩高增基础。22 年公司IPO 项目部分建成投产，截至22 年底公司产能为7GWh 电芯和8.5GWh 储能系统，10GWh 电芯及系统一体化项目中5GWh 于24 年2 月投产。我们认为随着产能不断释放，公司业绩有望保持高速增长。

    　　工商业储能加速市场拓展，钠电新品实现商业运用。公司横向拓展储能应用场景， 2022 年底公司发布了新一代 1500V/300KWh 工商业储能产品，新的场景打开公司成长天花板。钠电池方面，公司在聚阴离子、层状氧化物钠电体系持续深耕并取得关键性进展，钠离子电池产品已获得美国UL、国际IEC 等权威认证。我们认为工商业储能新品与钠电的布局有望打开新的储能细分市场，为公司的长远发展增添动力。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年营收分别是68.1、109.2、138.9 亿元，同比增长13.2%、60.5%、27.2%；归母净利润分别是15.8、22.5、28.9 亿元，同比增长24.4%、41.9%、28.8%，维持“买入”评级。

    　　风险因素：储能需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。