事件：公司发布2023 年一季报。2023Q1 公司实现营业收入18.41 亿元，同环比+126.07%/-24.71% ； 实现归母净利润4.62 亿元， 同环比+355.86%/-26.43%；扣非归母净利润4.56 亿元，同环比+360.69%/-25.84%。

    　　2023Q1 公司销售毛利率40.23%，同环比+12.73/+1.84pct；公司销售净利率25.09%，同环比+12.65/-0.59pct。业绩表现符合市场预期。

    　　23Q1 储能出货同比翻倍增长，盈利能力维持较高水平。我们测算公司23Q1储能产品出货量约为1.1GWh，同比实现翻倍增长，销售均价（含税）约为1.93 元/Wh，单位盈利能力约为0.43 元/Wh，净利率约为25%，盈利能力维持较高水平。随着23Q2 下游储能需求逐步修复，下游客户提货有望快速回升，我们预计公司23Q2 出货量环比提升40%以上，下半年随着消费旺季到来以及公司新增产能陆续投放，预计公司全年出货有望达7GWh 以上。考虑锂盐等原材料成本持续下滑，公司产品售价有望逐步下调，但盈利能力预计维持高位，我们预计2023 全年公司储能产品单位盈利达0.35 元/Wh，净利率维持20%以上。

    　　公司新增产能逐步释放，全球化战略进一步强化。公司目前具备电芯/系统产能分别为年产7/8.5GWh，预计23/24 年分别新增5GWh 产能。公司户储在意大利、西班牙、英国、南非等户储市场份额领先，并积极扩展日本和美国市场。除了户储之外，公司积极布局美洲、亚太和欧洲电网级市场，有望开辟业务新的增长极。公司户储产品具备品质和品牌优势，享有一定市场溢价，随着公司新增产能落地及储能需求回暖，公司业绩有望维持高增。

    　　投资建议：考虑公司新增产能陆续投产，储能市场需求持续高增，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为24.45/34.56/44.98 亿元，同比+92.1%/+41.3%/+30.2%，对应EPS 分别为13.92/19.68/25.61 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧；新基地建设不及预期；下游需求不及预期。