1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩：2023 年一季度实现收入18.41 亿元，同比增加126.1%，归母净利润4.62 亿元，同比增加355.9%，扣非归母净利润4.56亿元，同比增加360.7%，业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　1Q23 出货量同比延续高增，盈利能力稳定。公司1Q23 储能系统出货量预计达1GWh，同比增长77.1%、环比下降24.7%，受春节假期影响以及欧洲安装工人瓶颈，叠加碳酸锂快速叠加导致部分客户延期提货，出货环比表现偏弱。1Q23 价格整体平稳，我们测算单瓦时售价1.83 元、环比持平；盈利能力方面，我们测算公司1Q23 单瓦时扣非净利0.45 元，加回股权激励费用摊销（约0.34 亿元）后达0.49 元，均与4Q22 基本持平。

    　　2Q23 下游需求有望回暖，看好储能业务量增利稳。需求端，我们预计2Q23 安装工人逐步到位+碳酸锂价格预期企稳，需求有望回暖、带动公司排产回升。盈利方面，公司家储产品主要面向C 端客户，产品调价相对滞后，叠加上游原材料大幅降价，我们预计2Q23 盈利或将稳中有升；向后看，我们预计2H23 市场竞争或将加剧、市场平均价格或有回落，但公司产品定位相对高端、渠道优势稳固，且原材料成本下降，我们预计公司盈利能力仍有望维持稳定。

    　　期间费用率同比降低，现金流表现出色，库存控制良好。费用方面，公司收入增加摊薄费用，1Q23 期间费用率同比降低3.5ppt，管理/研发/销售费用率同比分别下降1.2ppt/1.1ppt /0.6ppt。现金流方面，公司受益价格稳定和原材料成本降低，1Q23 现金流表现良好、经营性净现金流达9.81 亿元。库存方面，面对碳酸锂迅速跌价，公司积极进行库存管理，1Q23 末存货账目价值12.0 亿元、环比4Q22 末下降15.2%，1Q23 计提资产减值损失629 万元。

    　　积极拓展产品矩阵，中长期增长可期。公司积极丰富产品矩阵，根据公司公告，面向工商业储能和大储的方形铝壳电池进展顺利，当前已处于试生产阶段；新研发挂壁式一体化储能系统产品使用寿命达到15 年、能够抗8 级地震，主要应用于家庭和小型工商业储能的特殊场景，目前该产品已进入认证测试阶段，公司预计4Q23 正式发布。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年盈利预测28.00/35.12 亿元不变，维持目标价和跑赢行业评级，当前股价和目标价分别对应2023/2024 年13.3x/10.6x P/E 和23.8x/19.0x P/E，有78.6%上行空间。

    　　风险

    　　全球家储需求不及预期，市场竞争加剧致盈利下滑。