公司发布2022 年年报，业绩同比提升303 %，公司盈利能力表现亮眼，募集资金持续加快产能扩张速度，新产能陆续落地有望增强公司供应能力、优化公司产品结构，助力其业绩持续提升。维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2022 年业绩同比提升303%：公司发布2022 年年报，实现收入60.13 亿元，同比提升191.55 %；实现归母净利润12.73 亿元，同比提升302.53%，实现扣非净利润12.61 亿元，同比提升319.40%， 2022Q4 公司实现归母净利润6.28 亿元，同比上升869.33%，环比上升64.66%。公司业绩基本符合2022 年业绩快报中的预期。

    储能产品出货量大幅提升，业绩快速放量：2022 年，海外户储需求向好拉动公司储能产品出货量快速提升，公司全年销售软包产品3.53GWh，同比提升129.47%，销售圆柱产品4.08MWh，同比提升179.45%。在产品销售规模快速增长的情况下，2022 年公司储能板块实现收入59.27 亿元，同比增速达到198.17%。

    盈利能力表现亮眼，规模提升持续摊薄公司费用率：2022 年受益于行业景气度高企，公司储能产品售价明显提升，平均单价达到1.69 元/Wh，同比提升23.82%；价格的上涨同步带动储能板块毛利率的上行，公司全年毛利率约为34.11%，同比增加4.38 个百分点。此外，公司期间费用率在出货量快速提升的过程中得以持续摊薄，同比减少3.46 个百分点至8.29%，在此情况下，公司全年实现净利率21.17%，同比提高5.84 个百分点。

    募集资金50 亿元加速产能扩张：2022 年2 月，公司定向增发募集资金50.00 亿元，其中，30.00 亿元拟用于投建派能科技10GWh 锂电池研发制造基地项目，建设期为2 年，预计每年完成5GWh 产能的建设；7.39 亿元拟用于投建派能科技总部及产业化基地项目，建设期为3 年，建成后将形成年产4GWh 高压储能电池系统二次开发及集成能力。我们预计，公司新产能的逐步落地，有望进一步增强公司供应能力、优化产品结构，为后续公司收入体量的提升奠定坚实基础。

    估值

    在当前股本下，结合公司年报与行业需求情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至12.77/19.18/24.76 元（原2023-2025 年预测为13.91/20.12/-元），对应市盈率20.4/13.6/10.5 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    价格竞争超预期；原材料价格高于预期；产业政策风险；大型化降本不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。