事件：公司发布2022 年度报告。2022 年公司实现营业收入60.13 亿元，同比+191.55%；实现归母净利润12.73 亿元，同比+302.53%；扣非归母净利润12.61 亿元，同比+319.40%。其中，22Q4 公司实现营业收入24.45 亿元，同比+218.40%，环比+42.56%，实现归母净利润6.28 亿元，同比+869.33%，环比+64.66%。业绩符合市场预期。

    　　全球储能市场需求旺盛，公司储能产品业绩高增。2022 年受“双碳”政策推动和地缘政治冲突导致能源价格上涨等影响，全球储能市场需求快速增长。22 年公司储能产品供不应求，全年储能产品收入59.27 亿元，同比+198.17%；毛利率34.11%，同比+4.38pct；储能产品销售量3.5GWh，同比+128%，单位价格1.91 元/Wh（含税），单位盈利0.36 元/Wh；其中，22Q4储能产品出货约1.3GWh，环比+35%，单位盈利0.47 元/Wh。

    　　公司新增产能逐步释放，全球化战略进一步强化。2022 年公司已形成年产7GWh 电芯产能和8.5GWh 系统产能，同时通过定增开展10GWh 锂电池研发制造基地项目规划布局，公司产能建设有望随募集资金到位而加速推进。

    　　公司在欧洲、非洲部分国家市场保持较高占有率，与海外知名光储系统提供商Segen、Krannich、Energy 等保持长期稳定合作关系，同时积极拓展美洲、亚太区域市场。公司大储领域建成投产1GWh 产能，有望形成批量出货。

    　　我们预计公司2023 年储能出货量约为7GWh，同比接近翻倍增长，毛利率维持在35%以上，单位净利维持在0.35 元/Wh 以上较高水平，看好公司公司长期成长性。

    　　投资建议：公司积极布局大储及国内市场，产能稳步扩张，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为24.78/34.17/46.07 亿元， 同比+94.7%/+37.9%/+34.8%，对应EPS 分别为14.11/19.46/26.23 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧；新基地建设不及预期；下游需求不及预期